摘要:11月期镍大幅下挫，延续自去年9月来的跌势，且屡创历年新低水平，期间影响镍市的关键词为中国经济下行压力，美元走强及国内镍市供应过剩的打压。展望12月份，全球经济下行压力犹存，美元指数易涨难跌，限制镍价反弹空间。但镍市上游镍矿供应同比继续下滑，国内镍企联合减产，镍生铁产量持续下滑，期镍下跌空间暂有限，建议可逢低尝试性建立战略多单。
　　一、11月伦沪镍市场走势回顾
　　今年11月份期镍无力延续9月来的反弹，选择向下跌破，且跌幅明显扩大，其中伦镍月内运行区间为10170-8145美元/吨，其主要跌幅在11月3日-23日近三周内录得，累计跌幅逾19%，即便11月最后一周伦镍强势反弹，亦无法收复11月的跌幅，截止11月27日，伦镍较10月末暴跌12.54%至8785美元/吨，该跌幅在基本金属当中排列第一，且创下去年9月来的最大。其收盘价亦创下2003年5月来的低点；同期，沪镍主力合约亦随伦镍大幅下滑，运行区间为77390-63310元/吨，波动率为18.2%（略低于同期的伦镍19.9%），较10月末重挫11.28%。镍价下跌的主要原因在于其美元强势反弹，镍市供应过剩加剧，尤其是国内精炼镍进口量大幅攀升导致供应压力增加，而下游不锈钢需求持续攀升。现货方面，国内镍矿现货、金川镍受期镍走低而不断向下调价，同时进口镍到货量继续攀升，使得现货镍贴水扩大，市场看空情绪加剧，国内镍铁市场生产情况仍处较低水平，钢厂采购较为谨慎。外盘方面，由于伦镍库存大幅减少，0-3月LME现货镍较期货的贴水幅度重新扩大，截止11月26日，其贴水幅度由10月末的贴水14美元/吨扩大至贴水30美元/吨。
　　二、镍市基本面分析
　　关于宏观基本面的详细情况，可参观沪铜报告的宏观分析部分，在此不再赘述，以下就镍市本身供需展开分析。
　　1、中国镍企减产利于改善供应格局
　　根据世界金属统计局（WBMS）数据显示，今年1-9月全球镍市供应短缺3.9万吨，短缺量略高于1-8月的1.8万吨，2014年过剩24.18万吨。其中1-9月精炼镍总产量为143.7万吨，需求量为147.6万吨。但国际镍业研究组织公布的数据相对悲观，数据显示9月全球镍市供应过剩8300吨。同时，今年1-9月全球镍市供应过剩5.56万吨，其中精炼镍产量为147.15万吨，需求为141.58万吨。展望后市，10月份国际镍业研究组织（INSG）发布最新报告称，2016年全球镍市将出现2.3万吨的供需缺口，因镍需求增至196.5万吨而产量缩小至194.2万吨。2015年全球镍供应过剩量将由原来的2.3万吨扩至4.9万吨，因菲律宾的镍矿石出口量部分抵消了印尼镍矿石的出口禁令对中国镍矿供应的影响，从而使得中国镍生铁产量仍高于预期。同时，俄罗斯镍业公司亦表示，2015年镍市场供求基本平衡，预计2016年镍市场有6万吨供应缺口，因中国以外地区出现明显的减产。11月末，中国镍供应商包括金川集团、吉恩镍业、新疆新鑫矿业、镍生铁生产商青山控股等企业，计划12月削减镍产量15000公吨，明年计划继续减产至少20%，这将改善镍市供需平衡。

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