成材方面，上周产量整体回升但铁水有所回落，本周因唐山等地开启空气二级预警预计短期铁水有阶段性快速回落，但从前三季度的粗钢产量水平看，推算4季度日均粗钢产量均值维持252万吨同比-16%，铁水日均维持218万吨同比-11%，就可以完成年度目标，阶段性的限产增强后铁水或仍将反弹至均值水平附近。需求端，今年旺季和往年讨论的旺季强度不同，今年可能展现的消费水平是旺季消费根本没有出现谈不上强度问题，主因仍是双控影响品种在9月份大幅上涨，而地产施工环节资金偏紧导致主动减慢采购节奏，导致消费断崖(类似于今年5月份，不过是大幅涨价的主角从钢材变成了水泥、pvc等建材)，随着信贷的重新放松以及原材料价格的下行以上问题在解决，但冬季临近且纳尼拉气候下难有消费的大幅放量，但预计再明春的消费才能正常放量。估值角度，四季度消费的弹性可能仍难释放供需偏松下盘面定价很难给到电炉成本利润，而底部因为煤及铁矿的下行而出现坍塌预期，近期盘面价格跌破现货成本参考意味着市场直接开始对后续的成本及估值进行定价，最远月500的铁矿及1600的焦煤对应盘面的成本定价降至3300附近，给到一定的利润(碳中和溢价)其水平也在3600-3800，考虑月差200-300的情况下近月合约中性定价降至3700-4100。

　　策略建议：供需边际若未改善则仍有下行空间，背靠5日均线空配，01合约定价区间参考3900-4850。套利策略，前期正套离场，后续关注期现价差回归路径有现货资源参与者可以考虑反套参与方式;逢高沽空05钢材盘面利润。

　　铁矿方面，上周海外发运量2143.1万吨环比小幅增量同期比仍偏低，国内26港到港量2365.4万吨环比减量，前期澳洲发运减量考虑船运预计近几周到港压力减弱。需求端，本周唐山等限产加严预计铁水大幅下滑，需求阶段性下滑下铁矿盘面大幅下跌，但预计阶段性加压后铁水会反弹至限产的均值水平附近，目前推算218万吨/日的水平仍是四季度的均值，后续铁水企稳回升中铁矿或将企稳反弹，短期则跟随铁水延续下行。绝对价格角度，目前主流矿到岸成本430元/吨左右，考虑月差情况下01的定价极限底部在470附近，500以下的价格可以考虑建立短多单，但需要关注铁水企稳情况。

　　策略建议：跟随成材偏弱运行，运行区间参考现货仓单价及到岸成本，01静态参考470-610。

　　焦炭方面，贸易价4123元，折仓单价4430元。秋冬季大气污染治理方案发布，限产将持续，产量继续下滑。下游钢厂能耗双控，压减平控，铁水产量继续走弱。库存持稳，处于绝对低位，成本支撑强。焦煤方面，产量恢复至5月水平。蒙煤通关恢复至100-400车。冬储期下游虽有补库需求，但目前供应走强，库存累库。受动力煤现货价格回落影响，配煤成本快速下降。整体双焦供需结构较好，焦煤结构偏紧缓解，盘面高贴水超跌开始持稳，关注煤炭政策变化。

　　操作建议：双焦01空头可进行部分止盈，成本下降，焦煤供应相对偏强，下游需求羸弱，双焦可继续空配。焦炭下方支撑2919-3050，焦煤下方支撑2122-2270

　　动力煤方面，受政策影响盘面继续弱势，鄂尔多斯要求坑口价降至1200以下。目前鄂尔多斯坑口价1150元，秦皇岛Q5500报价1300，较高点2600已下降1300元。产地方面，晋陕蒙释放35座煤矿，预计产能提升7800万吨，供应缺口继续快速缓解。能耗双控有序进行，限电区域持续，11月消费相对淡季，整体电耗有所回落。港口调入量随着大秦线检修完毕走强，环渤海四港库存继续累库。

　　操作建议：动力煤01，政策带动盘面弱势，盘面流动性较弱，顺趋势逢高进行空头操作。下方支撑809-922

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