2025年6月，黄金市场正站在关键十字路口——国际现货黄金（伦敦金）围绕3310美元/盎司窄幅拉锯，国内Au9999现货却单日重挫1.14%至771元/克，内外盘分化背后，是市场对美联储政策路径的分歧、地缘风险的暗流涌动，以及供需结构的深层变化。

宏观面：“非农超预期”与“降息预期”的拉锯战

上周五美国5月非农数据成为市场“爆点”：新增就业27.2万人，远超预期的18.5万，失业率虽微升至4.1%，但薪资增速环比仍保持0.4%的韧性。这份“偏鹰”的数据瞬间点燃美元反弹动能，美债收益率跳涨，黄金一度承压下挫；但值得注意的是，美国核心PCE物价指数同比仍高达2.8%，远高于美联储2%的目标，叠加4月职位空缺数意外回落，市场对“高利率难维持”的押注并未完全消退。

6月17-18日的美联储议息会议将成为短期金价“定调器”。若会议释放“年内仅降息一次”或“推迟至四季度”的信号，美元与美债收益率或进一步冲高，黄金短期面临回调压力；但若鲍威尔提及“通胀回落趋势明确”或“经济数据波动需灵活应对”，则降息预期可能卷土重来，黄金长期配置价值将被强化。

供需端：央行“扫货”与消费“淡季”的角力

供应端，全球黄金矿产增速放缓成常态。南非电力危机持续冲击大型金矿生产，一季度产量同比下滑3%；澳大利亚卡尔古利金矿虽扩产，但运输瓶颈限制了实际供应。更关键的是，全球央行“购金潮”未退——新兴市场为分散外汇储备风险，对实物黄金的需求成为“托底力量”。

需求端，珠宝消费进入传统淡季。中国5月婚庆需求环比下降20%，印度季风季来临前珠宝商补库意愿低迷；但投资需求逆势走强——全球黄金ETF持仓连续三周净流入，美国铸币局鹰扬金币销量同比激增45%，显示避险资金对黄金的短期追捧。工业需求方面，电子行业复苏带动黄金镀层用量回升，但占比不足总需求的10%，难以主导趋势。

地缘局势：暗流未平，避险情绪“蓄势待发”

中东局势仍未降温：伊朗与以色列在红海的“影子战争”持续升级，胡塞武装对以色列船只的袭击频率环比增加；俄乌冲突一周年之际，双方在顿巴斯地区的争夺再度白热化，北约秘书长公开警告“可能扩大对乌军事支持”。尽管这些事件尚未引发大规模避险买盘，但市场“风险溢价”已在黄金定价中悄然渗透——若冲突意外扩大，黄金短期或突破3400美元/盎司关口。

短期走势：震荡中酝酿突破动能

综合来看，黄金短期面临“宏观数据扰动”与“地缘风险托底”的双重博弈：

利空因素：非农数据强化“高利率韧性”预期，美元反弹压制金价；国内现货因进口窗口打开、库存累积出现抛售压力。

利多因素：美联储降息周期的大方向未变，央行购金与投资需求提供长期支撑；地缘风险随时可能点燃避险情绪。

技术面看，伦敦金在3280-3350美元/盎司区间形成“动态平衡”，若美联储会议释放鸽派信号或中东局势恶化，突破3350美元阻力位后，有望向3400美元发起冲击；若会议偏鹰，短期或下探3280美元支撑，但大幅跌破的概率较低。

结语：黄金的“矛盾属性”在2025年6月被无限放大——它既是美联储政策的“晴雨表”，也是地缘风险的“避风港”；既受制于短期经济数据的反复，又被长期货币宽松预期托底。对于投资者而言，与其追逐短期波动，不如关注6月会议后政策路径的“确定性转向”，以及全球央行购金潮下，黄金作为“硬通货”的战略配置价值。

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