美联储理事沃勒周一表示，他仍然认为美联储今年晚些时候有望降息，其目前预期是关税将推高失业率，但同时通胀的上行将会是暂时的。

沃勒表示，关税将在“未来数月”推高通胀率，但只要通胀预期保持稳定，他支持在制定政策时忽略任何短期的物价攀升。

沃勒在为周一在首尔举行的韩国央行会议上准备的讲话稿中表示，“假设实际关税率稳定在我设想的小幅关税方案附近，核心通胀继续向我们的2%目标迈进，且劳动力市场保持稳健，我愿意支持今年稍晚基于‘好消息’而降息。”

两类关税情景

沃勒提到了他在四月中旬发表的一次演讲，当时他概述了特朗普贸易政策可能展开的两种情景。

其中，“大幅关税”情景假定商品的平均贸易加权关税为25%，并将持续“一段时间”；“小幅关税”情景则假定平均关税为10%，而且随着时间的推移，针对特定国家和行业的较高关税也将通过谈判降低。

在这两种情况下，沃勒预计关税对通胀的影响都是暂时的。

“在这两种情况下，我都假设关税上调会导致物价一次性上涨，从而暂时推高通胀，之后通胀率将回到其潜在基准水平。这种暂时性的通胀上升可能表现为通胀迅速上涨而后又快速消退，也可能表现为更渐进地缓慢上升，然后缓慢回落。需要着重指出的是，这一判断的关键在于我所做的假设，即长期通胀预期将保持稳定。”

他还预计，加征关税将导致美国失业率上升，而且这种上升“可能会持续一段时间”。不过他预计，在较小关税方案的情境下，失业率上升幅度可能会“比较温和”。

沃勒表示，自4月那次演讲以来，从(媒体)报道来看贸易谈判取得了进展，因此我目前的基本假设介于这两种情况之间——沃勒现在预计商品进口的贸易加权关税为15%。

通胀预期

沃勒在最新讲话中，还很大程度上否定了密歇根大学未来五到十年消费者通胀预期指标，在年内飙升的反常情况。

他表示，他更倾向于关注基于市场的通胀补偿指标和专业预测者的预测，这些指标并未出现类似的上升。

沃勒表示，美国“强劲的”劳动力市场和近期在实现美联储2%通胀目标方面取得的进展，为政策制定者提供了时间来观察贸易谈判的演变，这与他的许多联储同僚看法一致。

美联储官员近来普遍表示，在调整借贷成本之前，维持当前利率水平有利于进一步厘清美国总统特朗普的政策及其对经济的影响——尤其是关税政策。

沃勒强调，美国政府最终对其他国家和行业征收的关税水平仍然存在相当大的不确定性。特朗普上周五已宣布，他将把钢铁和铝的进口关税从25%提高至50%。

“就目前而言，我预计2025年下半年经济活动与就业存在下行风险，通胀则存在上行风险。但这些风险具体如何演变，与贸易政策如何演变密切相关，”沃勒称。

美联储在2024年最后四个月将利率下调了100基点后，2025年迄今仍始终按兵不动——将联邦基金利率目标区间维持在4.25%至4.5%的水平。去年的降息正值美国失业率上升之际，这表明美联储可能需要缓冲经济放缓。不过由于特朗普政策的高度不确定性，目前投资者普遍预计，美联储将在6月17日至18日的下次会议上仍将再次维持利率不变。

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