5月26日，沪铜主力2506合约偏强上行；截止11：00最新报价78,360元/吨，上涨530元/吨，涨幅0.68%，现货市场交投维持平稳，持货商惯性挺价，下游刚需入场，成交态势温和。

长江有色金属网数据显示，长江现货1#电解铜报价每吨78660元，较上周五上涨460元/吨，现货升水为290元/吨；

全球铜市场正经历一场由贸易政策主导的剧烈库存转移。截至5月底，芝加哥商品交易所（COMEX）铜库存飙升至17.46万吨，较2月底激增87%，创下2018年以来新高，并自2022年3月以来首次超越伦敦金属交易所（LME）的16.47万吨库存量。与此同时，LME铜库存较2月底下降37%，上海期货交易所铜库存较一周前减少9%至9.87万吨。这场跨越太平洋的金属迁徙，本质上是特朗普政府关税政策引发的市场连锁反应。

关税倒逼下的库存转移：美国溢价驱动套利交易

特朗普政府今年2月依据《1962年贸易扩展法》第232条款启动铜进口调查，剑指“国家安全命脉资源”保护。尽管具体关税措施尚未落地，但市场已提前反应：

1、价差套利空间扩大：当前美国市场铜价较LME溢价高达683美元/吨，较3月1572美元/吨的历史峰值有所回落，但仍远超正常水平。贸易商通过“买LME/COMEX铜，卖沪铜”的跨市套利策略，推动铜资源向美国集聚。

2、中国进口结构剧变：中美关税摩擦导致中国从美国进口再生铜量同比锐减23.66%，企业转向东南亚、日本等替代来源。2025年1-4月，中国自泰国进口再生铜量同比激增42.3%，但总量仍难弥补美国缺口。

3、隐性库存风险：LME现货对三个月期货维持溢价状态，显示近月供应紧张，而COMEX库存的异常积累可能掩盖终端需求的真实疲软。

4、关税冲击波：供应链重构与行业洗牌

若特朗普政府最终对铜进口加征25%关税，全球铜贸易格局将面临三重重构：

1、美国区域性短缺加剧：美国精炼铜进口依存度高达63%，其中45%来自智利。关税将推高进口成本1800美元/吨，迫使智利、加拿大等主要供应国转向亚洲市场，但短期内难以填补美国制造业回流带来的需求缺口。

2、中国结构性过剩压力：作为全球最大铜消费国（占全球需求54%），中国可能面临短期供应过剩与长期资源安全挑战。国内再生铜供应量预计2025年达552万吨，但高端铜材进口替代仍需时日。

3、行业成本传导效应：电动汽车、电力传输、建筑等下游行业将承受成本压力。以电动汽车为例，铜价每上涨10%，电池成本增加约2%。若关税导致美国铜价维持高位，特斯拉等车企的本土化生产计划可能被迫调整。

铜价走势：政策博弈与基本面拉锯

当前铜价运行逻辑已从“中国需求主导”转向“资本定价+资源政治+供应链控制”的三元结构：

►短期政策主导：特朗普关税政策的不确定性是当前铜价波动主因。若关税落地，COMEX与LME价差可能再度扩大，刺激更多套利资金入场。

►中长期基本面承压：全球铜矿品位下降趋势未改。智利作为全球最大铜生产国，其矿石品位较十年前下降4%，叠加审批流程滞后，未来增产空间受限。

►金融属性强化：美联储降息预期与美元指数波动对铜价影响加剧。历史数据显示，美元走弱周期中，铜价涨幅通常超过其他基本金属。

未来展望：关税墙下的全球铜业裂变

这场由关税引发的库存转移，本质是全球经济治理规则的重塑。对中国而言，需警惕三大风险：

►供应链自主性：加快国内铜矿资源勘探开发，提升废铜回收利用率；

►市场多元化：深化与“一带一路”国家铜业合作，减少对单一市场依赖；

►政策对冲：利用上海期货交易所推出更多铜衍生品工具，增强国际定价权。

市场分析师警告，若全球主要经济体陷入关税竞赛，铜价可能突破2021年10700美元/吨的历史高点，对全球新能源转型进程构成重大威胁。在这场没有硝烟的金属战争中，铜不再只是工业原料，更成为大国博弈的战略筹码。

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