5月16日，沪铜主力合约2506早盘高开后迅速回落，窄幅震荡，截止10：15分休盘报于78,350元/吨，微跌40元/吨，跌幅0.05%，现货市场交投冷淡，下游刚需压价导致成交低迷，尚难带动市场买兴。当前宏观政策预期与产业供需矛盾形成拉锯，铜价上行阻力显著，短期或延续高位震荡格局。 长江有色金属网数据显示，长江现货1#电解铜均价报78880元/吨；较昨日小跌30元/吨，升水为530元/吨。

宏观预期反复：降息推迟压制风险偏好

美国4月PPI与零售销售数据不及预期，但美联储主席鲍威尔最新表态称“长期利率或维持高位”，暗示年内降息时点或推迟至9月。尽管中美关税谈判取得进展，美方对华加征关税降至10%，但市场担忧政策反复可能引发供应链波动。美元指数维持在101关口附近，铜价金融溢价受限。美股分化加剧，纳指收跌0.18%，反映市场对高利率环境下成长股估值的谨慎态度。

库存分化加剧：LME去库难掩国内累库压力

LME铜库存延续去化趋势，较前日减少925吨至184,650吨，注销仓单比例降至41.6%，Cash/3M升水收窄至14.8美元/吨。但国内电解铜社会库存较周一增加近1万吨，上期所仓单回升至6.1万吨，上海地区现货升水转为期货贴水20元/吨，广东地区贴水扩大至25元/吨。精废价差缩窄至1,450元/吨，废铜替代效应减弱，但下游采购仍以刚需为主，市场交投活跃度偏低。

供需矛盾交织：矿端紧缺与消费淡季形成对冲

铜精矿加工费（TC）跌至-40美元/干吨，外购矿冶炼厂现金成本升至7.2万元/吨，但二季度冶炼厂集中检修（涉及产能2.1万吨）暂未显著影响供应。国内4月电解铜产量环比微增0.32%至95.7万吨，5月新投产能释放或推动产量继续攀升。需求端，电网投资增速回落至8%，空调生产旺季带动铜管需求（3月产量同比增11.9%），但建筑用铜受地产链拖累同比下滑12%。精废价差扩大削弱精铜消费，产业端呈现“矿端趋紧、冶炼宽松、终端分化”特征。

政策与市场博弈：套保窗口渐显

国内“一行一会一局”政策释放流动性宽松信号，叠加中美关税缓和提振风险偏好，铜价短期获支撑。但当前关税水平仍较2018年前高出3-5个百分点，抑制电线电缆、家电等终端需求。技术面显示，沪铜主力合约突破78,000元后遭遇布林带上轨压制，MACD动能柱缩短，反弹动能减弱。产业客户可关注79,000元附近卖出套保机会，锁定高利润；投机者需警惕库存去化不及预期引发的回调风险。

后市展望：区间震荡为主 静待需求验证

短期铜价或维持77,800-79,000元/吨区间震荡，突破需依赖两大信号：1）LME库存降至15万吨以下；2）国内电网招标量环比增长超20%。中长期看，美联储降息周期启动与新能源需求放量或打开上行空间，但三季度丰水期南美铜矿复产可能加剧供应压力。建议投资者关注沪伦比值变化，把握跨市场套利机会，产业端需强化库存动态管理以应对波动。

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