期现市场概况：高位震荡中的结构性博弈

周二沪铜主力2506合约高开上行，但期货铜价重心仍徘徊于7.8万元/吨关口下方，显示多空资金博弈激烈。现货市场呈现“挺价与压价并存”特征：长江现货1#电解铜均价报78180元/吨，较前日上涨620元/吨，升水300元/吨，持货商挺价意愿强烈，但下游仅以刚需压价采购，整体成交活跃度有限，反映市场对高价接受度仍存分歧。

宏观经济：多空因素交织，政策与风险对冲

1、国内政策托底预期强化

中国一季度工业企业利润由降转增，叠加政治局会议重申“稳市场、稳预期、稳股市”政策主线，彰显决策层应对外部不确定性的能力。政策储备充足为市场注入信心，短期对铜价形成底部支撑。

2、全球经济放缓压力升温

IMF下调2024年全球经济增长预期至3.2%，地缘贸易摩擦与关税博弈持续扰动市场神经。尽管美国近期释放关税缓和信号，但实质性突破仍需时日，资金避险情绪结构性存在，限制铜价上行空间。

基本面：矿端紧缩与消费韧性并存，供需博弈加剧

1、供给端：矿紧格局延续，冶炼端扰动隐现

矿端：国内铜精矿加工费（TC）持续下行，4月28日国内电解铜现货库存降至16.10万吨，较4月24日减少2.12万吨，矿山企业财报下调全年铜精矿增量预期至41万吨，原料紧张局面未改。

冶炼端：5月冶炼检修或逐步兑现，但海外减产原料可能流入国内，需关注供应端边际变化。

2、需求端：节前备货支撑，但高价抑制效应显现

消费韧性：4月线缆企业订单表现超预期，下游逢低补库需求随五一假期临近有所释放，推动社库维持较快去化节奏。

谨慎情绪：下游采购仍以刚需为主，实际成交未显著放量，价格高位抑制备库力度，现货升水虽高企但需求弹性受限。

技术面与资金面：短期强势延续，但上行阻力渐显

沪铜主力合约技术形态呈现高位震荡，7.8万元/吨关口构成关键阻力位。资金层面，国内政策暖风与节前备货需求吸引短线资金流入，但中期全球经济放缓预期及贸易风险或抑制投机热情。

后市展望

短期（1-2周）：五一节前下游备货需求或持续支撑社库去化，叠加政策面“稳增长”信号，铜价预计维持震荡偏强走势，但需警惕宏观情绪反复（如美联储政策转向、地缘冲突升级）引发的回调风险。

中期（5月中下旬后）：消费端隐忧逐步显现，若下游补库动能边际递减，叠加海外原料流入对供应的补充，铜价上行空间或受限，需关注7.8万-8万元/吨区间压力。

风险提示

宏观层面：全球经济增长超预期放缓、主要经济体货币政策转向、地缘贸易摩擦升级。

供需层面：矿端供应恢复超预期、国内消费旺季不旺、海外冶炼减产原料大量涌入。

政策层面：国内稳增长政策力度不及预期、房地产及基建投资增速下滑。

整体来看：当前铜价处于“强现实与弱预期”的拉锯战中，短期政策托底与节前备货或推动价格震荡上行，但中期需警惕需求走弱与宏观风险共振带来的回调压力。操作上建议谨慎追高，关注7.8万关口突破有效性及社库去化持续性。

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