4月25日沪期铜主力2506合约呈现冲高回落走势，早盘高开后维持震荡格局，午后突发跳水行情，最终收盘报77440元/吨，较前日下跌220元/吨，跌幅0.28%。长江有色金属网数据显示，长江现货1#电解铜报价78220-78260元/吨，均价78240元/吨，较上一交易日小幅上涨40元/吨；对2505合约维持升水结构，报价区间为升260-300元/吨。

宏观政策扰动加剧，市场情绪反复拉锯

美国关税政策成为近期铜价波动核心变量。尽管美财长释放“对华贸易战难以持久”的缓和信号，但特朗普政府分级关税政策落地及政策反复性，叠加美联储官员“维持利率不变”的集体表态，令市场风险偏好持续承压。美元指数在99关口震荡，一方面受经济滞胀风险压制，另一方面得益于降息预期降温的支撑，金属市场整体呈现“政策真空期”的胶着态势。

国际货币基金组织（IMF）对贸易争端的警告进一步凸显系统性风险。CME美联储观察数据显示，6月降息概率已升至57.8%，但降息幅度仍存分歧。若就业市场恶化触发快速降息，或对铜价形成短期利多，但需警惕流动性宽松预期提前兑现后的回调风险。

供需两端分化，结构性支撑与隐忧并存

供应端：扰动频发但韧性仍存

秘鲁Antamina铜锌矿事故引发供应担忧。作为全球最大铜锌矿之一，该矿年产铜超40万吨，占中国进口铜矿比例显著。若停产时间延长，可能加剧国内铜精矿紧张局面，但当前市场评估影响有限，需持续关注生产恢复进度。国内方面，3月精炼铜产量再创新高，尽管铜陵有色等冶炼厂提前检修，但新增产能爬产及废铜供应增加部分抵消了减产影响。铜精矿加工费（TC）持续刷新历史新低，显示原料端紧缩压力，但尚未对实际产量形成显著冲击。

需求端：季节性复苏与隐性库存博弈

下游开工率维持平稳，节前备货需求或加速社库去化。3月国内精炼铜、废铜及阳极铜库存大幅下降，现货升水结构持续，但需警惕隐性库存释放对价格的压制。终端消费领域，耐用品订单数据呈现结构性分化：3月耐用品订单环比增9.2%（超预期），但扣除运输类后环比零增长，显示企业投资谨慎态度未改。成屋销售环比跌5.9%，房地产链条对铜需求拉动有限。

技术面与资金面：阻力区间临近，情绪波动放大

铜价技术面面临78000-80000元/吨关键阻力区。COMEX-LME铜溢价再度攀升至高位，反映跨市套利资金活跃，但需警惕溢价回落风险。国内社库快速去化对近月合约形成支撑，但绝对价格高位抑制下游提货兴趣，现货升水幅度收窄显示实需承接力度不足。

资金层面，LME铜非亚洲盘走势与美股联动性增强，反映宏观交易逻辑主导。若美股受降息预期推动继续走强，或带动铜价突破阻力区，但需警惕关税冲突升级引发的风险偏好逆转。

后市展望：震荡上行但空间受限，关注三大变量

1、政策博弈：特朗普政府关税政策细节及美联储6月议息会议表态；

2、供应扰动：秘鲁矿端生产恢复进度及国内铜精矿加工费变化；

3、需求验证：4月下游开工率持续性及社库去化斜率。

操作建议：

短期铜价或维持偏强震荡，但78000元/吨上方阻力显著，建议逢高部分止盈；

关注跨期正套机会（近月强于远月），警惕隐性库存释放导致的月差收窄；

宏观不确定性下，建议搭配铜期权构建保护性策略，应对波动率上升风险。

以上观点仅供参阅，不作投资依据，谨慎操盘。