1.3万亿超长期特别国债的发行安排正式出炉！今日，财政部公布了2025年一般国债、超长期特别国债发行有关安排，其中超长期特别国债分21期发行，自4月24日启动，较去年提前了约3周。

业内人士表示，今年国债融资速度较快，在稳增长必要性加大的背景下，特别国债发行前置并不意外。考虑到外需回落，在全年的赤字限额的基础上，三季度或有增量的财政政策出台的可能。

超长期特别国债发行4月24日启动，较去年提前

根据财政部的安排，今年的超长期特别国债发行于4月24日启动。当日，一只20年期的国债和一只30年期的国债将开启超标，两期国债皆为首发。

图：2025年超长期特别国债发行计划

（资料来源：财政部网站，财联社整理）

今年的特别国债共分21期发行，其中首发6期、续发15期。从发行节奏上看，自4月24日启动后，5月、8月、9月都有4期超长特别国债发行，6月、7月各有3期特别国债发行，今年最后一期特别国债于10月10日招标。

从首发特别国债的期限来看，今年共发行2只20年期的特别国债、3只30年期的特别国债和1只50年期的特别国债。5月23日，50年期特别国债启动招标。

与去年相比，今年特别国债的发行略有提前。2024年，特别国债首次发行时间为5月17日，于11月中旬发行完毕，中间各月发行速度整体较为均衡。

华创证券固收首席周冠南此前研报指出，2024年超长期普通国债为超长期特别国债让位的特征明显。从2025年二季度的国债发行计划看，5月30年、50年超长期普通国债开始暂停发行，或是超长期特别国债将启动发行的信号。

另有业内人士表示，今年国债融资较快，在外需承压、稳增长必要性加大的背景下，特别国债发行提前并不意外，但从发行节奏来看仍与去年相似，维持较均匀的速度。

今年国债融资速度较快，三季度存增量财政政策可能

今年的《政府工作报告》已明确， 2025年拟发行超长期特别国债规模由1万亿元增至1.3万亿元，持续支持“两重”项目和“两新”政策实施。其中，3000亿元支持消费品以旧换新加力扩围，2000亿元用于支持设备更新，剩余8000亿支持“两重”。

东吴证券固收首席李勇预测，若2025年超长期特别国债各期限的规模占比与2024年相同，则1.3万亿元的额度中，4000亿元为20年期，7000亿元为30年期，2000亿元为50年期。

周冠南认为，2025年超长期特别国债发行存在提速空间。今年用于支持“两重”项目的8000亿特别国债有1000亿已具备项目清单，项目准备时点更加充足。而用于支持消费的额度更多，受项目约束更少。如有必要，2025年超长期特别国债发行进度可快于2024年。

今年以来，普通国债的融资速度较快，近期出现单期国债发行规模超1700亿的情况。根据有关数据，今年一季度共发行国债3.30万亿元，实现净融资1.47万亿元。截至最新，今年已累计发行国债4.45万亿元，实现净融资1.97万亿元。按照《政府工作报告》中2025年赤字率按4%安排、中央财政赤字4.86万亿元来计算，今年国债的净融资额度已超过40%。

国盛证券固收首席杨业伟预计，由于二季度开始发行超长期特别国债和金融机构注资特别国债，二季度的国债净融资将超过一季度，而国债净融资高峰期或出现在三季度。考虑到外需回落，在全年的赤字限额的基础上，三季度或有增量的财政政策出台的可能。

周冠南认为，若国债按当前的较快速率发行（例如关键期限国债维持1700亿的单只规模），对应2025年国债净融资接近8万亿，将超过原有全年6.66万亿国债安排（中央财政赤字4.86万亿+1.3万亿特别国债），具备1.3万亿的增量空间。

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