国庆长假后铝锭社会库存激增，增量创近年来国庆假期新高，主因铝材企业放假时间略长于往年，部分铝棒企业减少铝水需求导致上游铝厂铸锭增加。同时，由于双节期间部分铝锭在厂内暂存，近期仍有一定量在途和到货，预计节后库存维持累积，短期铝价受累库压力或有出现短暂回调，但预计随后将重回升势。基本面看，当前铝锭铝棒的绝对库存处于低位，低库存对铝价的支撑作用预计仍可持续。云南地区电解铝基本满产，后续华南市场供应压力将逐步体现，短期内并未大量铸锭，且货源去向有所分流，使得国内铝锭库存累积幅度整体偏低，铝现货升水整体仍表现坚挺。当前电解铝厂铝水比例维持高位，铝铸锭量仍不高，节后下游铝加工预计回升，叠加9月份制造业PMI重返扩张区间，进一步印证了消费转好逻辑，后续政策驱动叠加内生修复有望推动经济进一步复苏，铝短期结构及价格或维持偏强震荡走势。中长线看，国内供给扰动较大，需求预期较乐观，铝供需面紧平衡，铝价大方向维持区间震荡走势。