价格：本周钢材再度重复大跌后反弹，保持重心下移态势，后半周反弹力度偏强。螺纹主力合约4576(-28)，热卷主力合约4770(-60)。现货出库压力较大，市场氛围偏弱，盘面对现货带动力不足。螺纹现货价格(4760 -40)，热卷现货价格(4770 -60)。

　　价差：卷、螺合约基差收敛过程中波动较大，期货探底回升，现货受库存压力偏弱，期货反弹对现货带动力不足，贴水修复。螺纹主力基差(331 -87)，热卷主力基差(72，-119)。跨期价差小幅收敛，由于10合约也偏远月，且属于旺季合约，限制了跨期收敛的力度，但长期看依靠宏观刺激支撑的反套逻辑仍为主导。

　　供给：本周长流程开工率和产能利用率继续小增，高炉利润处于盈亏平衡至微亏水平，随着厂库压力持续增大，部分钢厂开始选择主动减产，高炉产量已阶段性见顶，全国247家样本钢厂高炉开工率环比+0.82%至83.83%，高炉炼铁产能利用率环比+0.6%至89.26%，日均铁水产量环比+1.35万吨至240.88万吨。电炉减产量还在扩大，部分企业设备全停或维持一半的设备运行，电弧炉企业产能利用率-3.42%至55.87%。

　　本周热卷减产量大于螺纹，后期若铁水产量转降，螺纹减产空间还将略大于热卷。螺纹产量293.98万吨-1.15万吨，热卷产量316.56万吨 -9.6万吨。

　　需求：本周螺纹需求相对持稳，刚需回升力度不足，投机需求也相对谨慎，年中进一步回升的空间有限。热卷经过了一轮集中补库，但冷轧镀锌价格走弱，加工环节利润恶化，补库持续性较差。螺纹表需308.16万吨(-2.45)，热卷表需321.8万吨(+3.54)，全国建材日成交量17.05万吨，环比小幅提升。

　　库存：本周螺纹保持小幅去库，厂库小幅累积，社库降速较为平稳，出入库环比上周均有小幅提升，螺纹减产有助于后期去库改善。热卷总库存转增，其中厂库社库均小幅累积，一方面钢厂供给偏大，一方面下游补库持续性不足。绝对库存方面，螺纹钢社会库存现值824.99万吨(-18.4)厂库367.59万吨(+4.23)。热卷社库249.63万吨(+5.07)，厂库96.07万吨(+2.95)。

　　利润：本周钢厂盈利率48.5%，仍继续下滑。长流程钢厂估算利润略有改善，热卷仍保持亏损，同时钢厂压货明显，利润兑现难度较大，钢厂原料的采购持续性不足。短期看需求偏弱仍将继续压制利润回升空间。

　　点评：本周钢材基本面变化不大，但市场情绪变化明显，盘面波动较大。供给端高炉利润小幅好转，但钢厂压货较多，利润难以兑现，高炉产能利用率基本见顶，铁水产量继续回升，电炉减产范围较大，成材产量继续下降。需求端改善较弱，螺纹工程增量较少，房建存量施工也有部分停工，成交和出库平稳，上方空间有限，热卷经过一轮补库，补库动力减弱，特别是中游加工利润恶化限制了补库空间。目前多头立足于随着刺激政策加快落地，基本面边际改善，空头立足于基本面总量压力，但我们认为钢材基本面年中边际改善的空间不足，政策短期加码空间有限，政策落地传导周期较长，短期基本面改善力度需要关注后期长流程钢厂的减产力度，短期内库存压力有效缓解难度较大，钢材维持震荡下行趋势，螺纹反弹高度下调至4600附近，策略等待反弹做空机会，套利方面维持反套思路。

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