行情回顾，上周LME库存快速去库，注销仓单比例激增，两市锌价大幅上行。沪锌周五下午收盘报28320元/吨，周度涨幅4.68%，周五夜盘下挫，最新报27900元/吨。LME锌最新报4429.5美元/吨，周度涨幅4.11%。

　　宏观：俄乌间仍在激战，战争主要集中于乌东地区，俄乌间有陷入长期拉锯的可能。国内宽松不及预期，4月15日，央行表示全面降准0.25个百分点，并且部分符合条件的银行额外多降0.25个百分点;此次降准共计释放长期资金约5300亿元。市场前期预期降准0.5个百分点，宽松不及预期。

　　基本面：根据SMM，周度国产矿加工费报3650元/吨，环比持平。进口矿报200美元/吨，环比再增加20美元/吨。进口矿加工费春节以来连续攀升，国产矿供应仍然紧张，进口矿明显较国产矿宽松。精锌供需基本面近期变化不大，仍然是外强内弱。海外，俄乌战争拓宽和加深了欧洲能源危机的持续区间和程度，欧洲天然气和电价长期处在绝对高位，持续限制欧洲地区冶炼厂的精锌供应，海外景气消费延续，供应缺口无法收窄。国内精锌供应较海外明显宽松，下游消费疲软，叠加国内疫情的影响，旺季不旺，库存高企，已累积至近年来的绝对高位。不过，稳增长预期下，下游消费后续存回暖预期，待基建发力，实物工作量落地。

　　库存、升贴水与持仓：根据Mysteel统计，锌国内最新社会库存为27.48万吨，周内累库1.24万吨。LME最新库存为11.56万吨，周内去库1.01万吨，主因托克集团从LME仓库大规模提货，欧洲地区库存已经降低至纪录水平。锌LME0-3升贴水报63美元/吨，现货大幅升水。截止4月8日，LME锌投资基金净持仓为60040手，环比增加1454手。

　　策略：欧洲地区精锌供给持续紧张，LME锌库存注销仓单占比高达60.27%。托克集团为弥补自身欧洲炼厂的减产量，从LME仓库中大规模提货为客户发货，致使LME库存连续半个月快速去库，每日去库量均在2000吨以上，这为当前两市高锌价提供了强有力的支撑。不过，国内基本面偏弱，与目前的高位锌价并不匹配，掣肘沪锌高位继续突破，上有压力下有支撑下，预计本周锌价围绕28000附近高位震荡。近期锌价波动加剧，海外存挤仓风险，注意风险管理。

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