现货

　　1、昨天LME库存增加3千多吨，现货贴水17美元。受中国炼厂持续出口到LME亚洲库存影响，最近库存已增至11万吨，较3月低点增加了近4万吨。不过因库存增加集中在亚洲仓库，导致国内库存紧张，对价格并未形成压力。

　　2、昨天华东现货升水回落到100以下，佛山回到贴水90元。疫情导致上海仓库暂停，炼厂和进口都无法到货，华东地区库存保持紧张，少量现货报价很高。上海及周边物流管控整体仍未见放松，加工厂面临升水高、运费高、物流效率低、加工费亏损、原料极度紧缺，成品发货难，现货实际需求进一步走弱。昨天苏州废旧金属市场因疫情管控暂停。疫情溢出仍在继续，如果疫情继续，长时间管控将对下游需求造成伤害。而炼厂生产相对正常，隐性库存积累会增加，整体价格压力增大。

　　3、统计到周四为止，国内主流消费地社会库存减少1万吨，保税则小增。主因物流受阻，炼厂和进口货无法到货，但实际隐性库存增加。如果物流有所恢复，可能见到库存快速增加。另外SMM发布了其对3月下游加工行业的企业开工情况，整体看铜杆、铜管等主要铜材企业开工率环比大幅恢复，同比仍略低1-2个百分点，而由于疫情影响预计4月开工率环比又有明显下滑。因此笔者认为供需两弱情况持续，可能面临隐性库存增加的压力。短时间看交割压力及华东缺货令现货呈现高升水，可能无法持续，关注换月后回落可能。

　　4、总结：宏观多空因素矛盾，大宗整体利多支撑不变。现货华东可用库存紧张导致沪铜挤仓，但疫情持续扩散，下游消费进一步走弱，隐性库存增加和经济前景转弱影响多头信心，铜价上涨难持续，关注回调压力。今日74500-73500。

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