行情回顾，两市锌价持续高位运行。周五沪锌收盘报27150元/吨，周度涨幅0.74%，周五夜盘收于27490元/吨，涨幅1.61%。LME锌最新报4298美元/吨，周度跌幅0.94%。

　　宏观：目前俄乌战争主要集中于乌东地区，谈判虽然仍在继续，但无实质性进展，俄乌在乌东地区长期拉锯的可能性在增加。另一方面，美欧对俄罗斯的制裁和对乌军事援助持续加码中，4月7日欧盟国家同意禁止从俄罗斯进口煤炭，将制裁措施首次扩展到俄罗斯能源行业。美联储3月议息会议纪要“鹰语”连连，5月加息50bp概率增加，并且缩表进程也远超预期，美元指数走强，有色承压。国内实体经济较弱，叠加疫情的影响，旺季不旺，不过，4月6日国常会再提稳增长，多地房地产政策有所松动，股市地产、基建概念股走强，预期疫情高峰过后会有好转。

　　基本面：周度国产、进口矿加工费分别报3650元/吨和180美元/吨，环比上周持平。传锌精矿国际长单加工费敲定为230美元/吨，上年的长单价为159美元/吨，环比大幅增加，表明签约双方预期年内锌精矿整体供应情况较上年紧张程度有明显改善。精锌供应端和消费端近期变化不大，仍旧还是外紧内松，外强内弱格局。俄乌战争有陷入长期拉锯的可能，欧洲和美国对欧持续加码，欧洲通过对俄煤炭禁运，欧洲天然气和电价持续处于高位，对欧洲精锌供应有明显的限制，供应紧张，海外消费情况较好，LME锌库存已处在很低位置。国内供给情况要明显好于国外，同比上年增速转正，但增量幅度不及预期，国内消费可概括为弱现实强预期，下游疲软，叠加疫情、和高位锌价的影响，国内库存已处于近年来的绝对高位，不过国常会多次强调5.5%的增长目标，多地房地产政策有所松绑，专项债发行加速，预期后续在疫情高峰过后，锌下游消费可迎来回暖。

　　库存、升贴水与持仓：根据Mysteel统计，锌国内最新社会库存为26.24万吨，周内累库0.03万吨。LME最新库存为12.57万吨，周内去库1.43万吨，主因托克集团从LME仓库大规模提货，欧洲地区库存已经降低至纪录水平。锌LME0-3升贴水报55.5美元/吨，现货大幅升水。截止4月01日，LME锌投资基金净持仓为58586手，环比增加2326手。

　　策略：总的来说，锌基本面仍旧还是外强内弱的格局，最大的定价因子还是欧洲能源危机。国内供给情况明显好于海外，但消费明显弱于海外。LME库存和国内库存分化严重。短期内，俄乌战争持续，难见实质性谈判成果，欧美对俄制裁持续加码，欧洲电价居高难下，海外锌供应紧张，为高位锌价持续提供有力支撑。不过，国内精锌下游消费疲软，掣肘国内锌价上行，预期短期内沪锌高位震荡运行为主，高价回落较难。

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