现货

　　1、LME库存增加到8万吨，欧洲和亚洲库存回流，反映了战争造成的临时性影响和中国出口增加。不过现货贴水已回升到10美元以内，或暗示大规模交割结束。战争和制裁不确定性造成对俄贸易暂停，估计欧洲很快会出现供应紧张，制裁造成的俄铜出口减少也将抬高中期均衡价格，整体偏多。

　　2、上周沪铜库存减少3.2万吨，连续两周降库，且库存处于历年最低水平。但受疫情影响供需两弱，物流限制持续影响导致本周下游采购明显转弱，昨天现货升水高报低走，下滑到200元附近。目前进口亏损扩大到1300元，精废价差扩大到1600元，废铜尽管供应非常紧张但仍无力跟上铜价涨幅，反映终端实际需求减弱。比价结构大幅转弱通常会带来一定回调压力。

　　3、数据显示今年前两月中国进口铜及铜材97万吨，较去年同期增加9万吨，废铜进口27万吨，较去年同期增加8万吨，主因四季度船期延误导致进口偏晚。今年累库偏低，说明终端实际需要仍较强。另外受今年以来比价持续弱势影响，二季度净进口可能明显转弱，国内进口补充不利，仍对国内价格形成支持。

　　4、总结：战争担忧减弱，宏观情绪整体略有好转，但铜市供需两弱，缺乏持续推动力。受疫情影响终端消费仍弱，73000一线国内价格结构大幅转弱，现货有一定回调压力，但比价过低，国内低库存高升水结构提供强支撑，整体随着消费逐步恢复，价格波动区间上移，71000强支撑区。操作上回落逢低买入思路坚持。今日73200-72500。

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