行情回顾，在经历大起大落后，本周沪伦两市锌价波动率大幅下降，走出震荡行情。沪锌周五收盘报25545元/吨，周内跌幅0.18%，周五夜盘小幅下挫，最新报25295元/吨。伦锌本周收报3839美元/吨，周内涨幅0.63%。

　　宏观，俄乌局势方面，双方进一步缓和迹象明显，3月18日，俄乌谈判俄方代表团表示乌克兰的中立地位和不加入北约是双方谈判的核心议题，双方在此议题上的立场已最大限度的接近，认为双方谈判正处于“中途半路”的状态。3月17日，美联储宣布上调联邦基金利率目标区间25个基点，为2018年12月以来首次加息，加息程度符合预期。召开专题会议研究当前经济形势，强调政府各部门应积极出台对市场有利的政策，慎重出台收缩性政策。受此消息影响，国内宏观情绪得到明显提振，稳增长信心短期内得到加强。

　　基本面，根据SMM，国产矿、进口矿周度加工费最新分别报3750元/吨、165美元/吨，环比上周持平，近期进口矿加工费回升明显，进口矿是国产矿的重要替代品，后续若进口矿加工费仍能连续回升或带动国产矿加工费亦向上，可改善冶炼厂利润，有利于增加精锌供应。当前全球精锌供应仍然偏紧。俄乌局势有所缓和，欧洲天然气和电价大幅回落，但绝对值仍在高位，仍对当地精锌供应形成限制。国内方面，国产矿加工费迟迟不能回升，拖累炼厂利润，进而对国内精锌供应放量亦有所限制。海外消费端延续景气趋势，LME持续去库。国内下游消费疲软，库存累积超预期，不过稳增长预期下，后续消费或可有所改观。当前基本面整体上看，可以概括为，供应内外皆弱，需求外强内弱。

　　库存、升贴水与持仓，根据Mysteel统计，锌国内最新社会库存为26.83万，周内去库0.03万吨。LME最新库存为14.33万吨，周内累库0.26万吨，因周一亚洲地区集中交仓所致。锌LME0-3升贴水报-3.5美元/吨，现货贴水有所收窄。截止3月11日，LME锌投资基金净持仓为56721手，环比减少347手。

　　策略，俄乌局势一定程度上有所缓和，两市锌价在经历过前期的大起大落后，本周偏震荡运行，沪锌大概稳定在25200-25500之间。后市从基本面上来看，是多空交织的。核心利多的因素在于，未来可能出台的各种稳增长政策，及政策落地后带来的锌消费增量，此外，欧洲电价仍在高位，对欧洲炼厂精锌生产仍有限制。核心利空因素在于随着天气转暖，能源需求季节性走弱及俄乌危机走向缓和，国内外冶炼厂供应上的边际恢复，此外，还有国内现实偏弱的需求及高累的库存。

　　综合来看认为，供应限制未来在边际上应该是会趋于缓解的，而需求端从政策出台到落地尚需时间，且能够实际带来的消费增量未必会有很大的能量。因此，在操作上，还是维持原来的观点，沪锌中期偏空对待。而短期内，或走出震荡偏弱行情。

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