行情回顾，受俄乌局势及资金狂热情绪的影响，上周沪伦两市锌价均巨幅波动，短短几日，先冲高继而快速回落。沪锌周内最高与最低价差达3260元，周五收盘报25560元/吨，周五夜盘报25360元/吨，周内跌幅1.18%。LME锌本周收盘报3830美元/吨，周内跌幅5.46%。

　　宏观，俄乌局势方面，俄乌双方多次表态，欲寻求谈判解决当前争端。不过，各国针对俄罗斯的制裁仍在不断加码。国内方面，2月金融数据显示，社融存量和新增信贷增速均有所下滑，居民中长期贷款首次负增长，企业中长期贷款同样大幅缩水，叠加近日国内疫情反复，当前经济下行压力较大，后续应该会继续有稳增长政策推出。

　　基本面，根据SMM，国产矿、进口矿周度加工费最新分别报3750元/吨、165美元/吨，环比上周持平，近期进口矿加工费回升明显，进口矿是国产矿的重要替代品，后续若进口矿加工费仍能连续回升或带动国产矿加工费亦向上，可改善冶炼厂利润，有利于增加精锌供应。当前全球精锌供应仍然偏紧，海外方面，受俄乌局势影响，欧洲能源危机前景不确定性激增，电价再次飙涨，欧洲炼厂精锌供应受成本制约明显，国内精锌供应亦受炼厂利润不佳的影响。不过，进入3月中，随着天气进一步转暖，全球精锌供应认为边际上大概率是易松难紧的，其中最大的不确定性就在于俄乌局势，及欧美各国对俄罗斯的制裁措施和俄罗斯可能的反制裁措施。消费方面，海外消费尚可，国内经济下行压力仍旧很大，下游消费疲软，年初预期的消费回暖迟迟未到，稳增长政策所能带来的精锌消费增量明显有所滞后。

　　库存、升贴水与持仓，据统计，锌国内最新社会库存为26.86万，周内去库0.81万吨，上周锌价回落后下游趁机采购。LME最新库存为14.07万吨，持续去库中，周内去库0.18万吨。锌LME0-3升贴水报-19.48美元/吨，期货高波动之下，现货转为贴水。截止3月4日，LME锌投资基金净持仓为57069手，环比增加2508手。

　　策略，俄乌局势一定程度上有所缓和，双方正在寻求通过谈判解决争端，俄乌局势不确定性仍存。就锌基本面而言，内外存在分化，国内外锌供应均仍较为紧张，分化主要是体现在下游消费上。综合而言，随着天气渐渐转暖，除去俄乌间的不确定性外，锌供应边际应当是易松难紧的，而国内下游需求疲软，即使存在稳增长预期，但传导至实体经济需要时间，且所带来的需求增量恐不及供应增量。操作上，短期内锌价波动剧烈，建议观望，中期可待俄乌局势较为明朗后偏空对待。

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