宏观

　　1、昨天俄罗斯突然出兵乌克兰，全面战争爆发。目前主要情况是俄对乌主要军事基地进行精准打击并占领一些地区，西方国家预计基辅可能很快被俄控制。美再次表示不会出兵乌克兰，但会增加在波兰的部署。制裁措施包括美冻结俄所有在美资产，限制使用美元及禁止部分进出口，欧盟对俄金融、能源、运输等部门进行制裁。目前美欧还没决定将俄剔除出SWIFT，据报道制裁将不涉及能源出口及俄铝。

　　2、昨天宣布的制裁力度不大，炒作情绪回落，美股大幅低开后回升，避险资产和原油等制裁相关商品大涨后回落，俄罗斯则股债汇三杀。由于战争仍在进行，进展情况和西方应对还在发展中，形势仍高度不确定，避险情绪处于高位，全球股市仍然承压，由于制裁风险，相关商品炒作没有结束。历史上看，实力不对称的小规模战争对股市等金融市场的影响短暂。经济上，长期高能源价格和大规模对俄制裁对欧洲特别是德国经济拖累很大，并拖累欧洲央行退出节奏。此外炒作焦点可能更多集中在制裁相关商品上。

　　3、中国地方债发行显著提速，据彭博估算，今年前两个月专项债发行节奏仅次于史上最快的2020年，分析人士称发行有望集中在上半年，基建增速回暖可期。

　　4、总结：俄乌战争爆发，昨天金融市场反映战争冲击为主，但金融市场情绪整体稳定，可能很快转向对制裁相关商品的炒作。国内稳增长措施逐步兑现，经济反弹信心仍强，可部分抵消海外压力。短线由于战争仍在进行，各方随战争进程进一步反应，形势仍高度不确定，金融市场继续承压 现货

　　1、昨天LME库存微减，现货升水小幅回落到40美元。年后LME库存停止减少，但总库存低位，持续支撑高升水，对铜价形成支撑。

　　2、铜价昨天冲高回落，战争炒作主导。从供需层面看，俄精铜产量100万吨，全球占比约4%，如果实施全面制裁，边际影响还是比较大的，需求方面看，战争会刺激军工战备需求，但欧洲经济必然受到全面制裁的拖累，或抑制需求。从避险需求看，高能源价格、高通胀必将长时间维持，通常刺激买铜保值。因此除短时间受避险情绪影响略有压力外，整体看对铜价是偏多的。

　　3、昨天早盘铜价回落，下游采购积极性明显提高，午盘现货一度报升水50元。从盘后持仓看，现货席位空头平仓明显积极，也暗示国内现货商仍保持逢低逐步买入的思路不变。从消费端看，虽然今年消费恢复节奏较慢，但也即将进入传统的3月旺季，消费持续恢复的可靠性强，因此支撑较强。

　　4、据SMM的数据，截至昨天中国保税库存25.6万吨，较上周增加3万吨，而国内社会库存增加1万吨，因比价过低，炼厂出口，贸易商报关较少。库存整体增速放缓，LME强势通过比价对国内形成支撑。

　　5、总结：短线战争引发的炒作不确定，但整体对铜略偏多，现货低位重现升水，随着旺季到来消费持续回升，铜价低位支撑稳固，波动区间逐步上移。7万强支撑区，逢低持多耐心等待。今日71500-70800。

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