行情回顾，上周国内外宏观情绪波动剧烈，沪锌亦随着大幅震荡，截止11日下午收盘，沪锌主力合约报25550元/吨，周内最高冲至26175元/吨，周度上涨270元/吨，涨幅1.07%。LME锌周度收盘报3655.5美元/吨，周内上涨43美元/吨，涨幅1.19。

　　宏观，美国1月CPI数据再度爆表，为7.5%，创近40年新高，美联储加息预期再次升温。市场普遍预期，3月加息是大概率事件，但是加息25个基点还是50个基点，不确定性仍然存在，回顾历史行情，加息未正式落地前的博弈阶段，金属容易承压，加息正式落地后，更倾向于企稳反弹。国内宏观，主要还是以稳增长为核心主题，2022年1月社融存量同比增长10.5%，超预期，宽信用如期而至，国内风险偏好增强。

　　基本面，截止2月11日，SMM国产锌精矿周度加工费报3750元/吨，与上周持平，进口矿加工费报135美元/吨，环比大幅增加35美元/吨，我国锌矿进口依存度较大，进口矿加工费报价环比连续明显提升，有利于缓解当前矿端偏紧的局面，留意后续进口加工费是否能够带动国产加工费。冶炼端近期并无大的变化，国内外精锌供应依旧偏紧，欧洲天然气价格尽管高位回落，但其绝对值仍在高位，对冶炼厂的供应仍然构成限制，地缘政治亦增大了欧洲能源供应的不确定性。不过，我们认为供暖季已过去大半，欧洲能源紧缺对于供应的限制虽不至于会迅速消散但再次加重的可能性也不大了。国内供应端亦未有明显增量的迹象。当前基本面的另一大焦点是国内需求的回暖预期，稳增长政策下，基建有望发力，节后锌消费或陆续迎来回暖。

　　库存、升贴水与持仓，据数据国内最新社库为22.54万吨，周内累库7.74万吨，属于季节性累库，累库程度略高于去年。LME最新库存为15.19万吨，周内去库0.35万吨，去库较慢。LME0-3升贴水最新报-5.5美元/吨，现货由过去连续数月的升水转为贴水。LME锌投资基金截至2月4日，持有净多单58008手，环比减少1638手，看多情绪减弱。

　　策略：近期宏观情绪波动较为激烈，且国内外政策走向分化，美国通胀数据爆表，美联储紧缩升温，有色承压。而国内，稳增长预期下，财政、货币双双宽松，利于提振消费，整体上对金属是向上的作用。基本面上，较大的变化为进口矿加工费环比大幅增加，理论上属于利空因素。综合来看，多空交织，两市锌价短期高位震荡的可能性更大些，建议观望。中长期而言，重点在于国内消费能否如预期回暖，决定着当前锌价是否还有更进一步的空间。

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