行情回顾，上周沪伦两市锌价偏强运行。截止1月21日收盘，沪锌主力合约报25215元/吨，周内上涨240元/吨，涨幅0.96%。LME3个月锌报3649.5美元/吨，周内上涨140.05美元/吨，涨幅3.96%。

　　宏观，年初国内经济下行压力较大，稳增长预期下，宏观政策暖风频吹，国内财政、货币政策走向宽松。1月17日，央行MLF操作和公开市场逆回购操作的中标利率下降10个基点;1月20日，央行宣布LPR“双降”，1年期LPR为3.7%，较上期下调10个基点;5年期以上LPR为4.6%，下调5个基点;表示应把货币政策工具箱开得再大一些，保持总量稳定，避免信贷塌方。

　　基本面，首先原料偏紧格局不改，SMM最新锌精矿周度加工费，国产矿报3750元/吨，进口矿报85美元/吨，与上周持平。国内外冶炼端所受限制未有显著缓解迹象，国内12月精锌产量不及预期，海外欧洲天然气因进口增加，天然气及电力价格有一定幅度回落，但绝对值仍在高位，供给端对价格的支撑逻辑未变。需求方面，海外需求尚可，LME库存去库较快。国内已步入季节性消费淡季，现实需求即将跌入全年低点，但在货币、财政双双走向宽松的背景下，上年12月基建数据回升明显，一季度基建有望加速，边际改善精锌连续数月偏弱消费局面，即锌消费春节后有回暖预期。

　　库存、升贴水与持仓，国内最新社库为12.56万吨，周内累库1.24万吨，步入春节季节性消费淡季，国内社库将迎来快速累库。LME最新库存为16.77万吨，周内去库1.6万吨，快速去库。LME0-3升贴水最新报26.5美元/吨，现货长期升水。LME锌投资基金截至1月14日，持有净多单59005手，环比增加822手，看多情绪再次升温。

　　策略：近期国内政策暖风频吹，叠加锌供应端限制仍未有缓解迹象，国内需求节后有回暖预期，两市锌价重心再次上移，沪锌向上突破25000元/吨。不过，现实需求步入季节性淡季，即将迎来快速累库。后续锌价是否还有进一步的上升空间，或很大程度上与节后锌需求的回暖的幅度相关。节前一周预计沪锌高位震荡为主，谨慎追高。

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