行情回顾，上周沪锌小幅走强，最新报23475元/吨，周内上涨365元/吨，涨幅1.58%。伦锌大幅走强，最新报3300美元/吨，周内上涨138.5美元/吨，涨幅4.38%。

　　宏观，对于奥密克戎的恐慌情绪部分消散，部分制药公司实验数据显示，当前疫苗对该新变种仍然有效，且该变种危害性较为温和。欧洲、美国、日本、印度11月PMI均走强，海外复苏依旧强劲。国内，12月10日，中央经济工作会议释放稳增长预期，适度超前开展基础设施投资，明年上半年基建投资有望增速。

　　基本面，原料偏紧格局不改，SMM最新锌精矿周度加工费，国产矿报3850元/吨，进口矿报80美元/吨，与上周持平。据SMM，11月国内精锌产量为51.95万吨，环比虽有增加，但考虑到季节性趋势，实际只是小幅增量。限电虽然明显放松，但冶炼厂大幅放量仍存限制，原因为，其一，限电对部分地区仍有影响，且能耗双控是长期考核目标;其二，加工费低位再次下降，且近期主要副产品硫酸的价格也一定幅度回调，冶炼厂利润空间被大幅压缩。国内需求方面，初端受低温、环保等因素影响，开工依旧不佳。终端房地产低迷，基建疲软，汽车依旧受缺芯制约，但程度有所改善。不过近期房地产融资政策边际放松，后期走弱速度或将趋缓。基建方面，稳增长预期下，明年上半年基建有望增速，提振远期精锌需求。海外方面，复苏大势下精锌需求尚可。欧洲能源危机未有实质性的改观，欧洲冶炼厂再次发生减产的风险较高。

　　库存、升贴水与持仓，据数据，国内最新社库为11.94万吨，周内小幅去库0.25万吨。LME最新库存为15.04万吨，周内去库0.3万吨，延续去库趋势。LME0-3升贴水最新报27美元/吨，已大幅回落。LME锌投资基金截至12月7日，持有净多单51876手，环比增加1386手，看多情绪升温。

　　策略：海外需求尚可，欧洲天然气价格依然处在绝对的高位，欧洲冶炼厂再次减产风险较高。国内，限电明显放松后，精锌实际供应增量有限，但现实的弱势需求抑制锌价的上行动力，库存数周以来企稳。料沪锌底部空间有限，短期内以宽幅震荡对待。明年上半年基建有望增速，提振精锌需求，中长期价格中枢或可小幅上移。

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