宏观 　　1、昨天公布的8月零售销售意外增加0.7%，预期为下滑0.7%，抗过了疫情、风灾等影响，另外昨天公布的费城9月制造业PMI指数30.7，也大幅高于8月。数据又一次验证美国经济保持强韧，受此影响，美元大幅上涨。不过美十月债务上限到期，目前共和党威胁绝对不会允许提高债务上限，虽然历年来都以提高债务上限过关，但目前两党对立严重，仍可能阶段性影响美元情绪。美股涨跌互现，整体高位震荡，但美财政刺激结束和联储缩表临近，整体上升动力减弱。略偏空

　　2、中国本周公布8月主要经济数据，显示工业生产、消费受8月疫情影响严重，房地产限制措施以及基建增长乏力拖累固定资产投资增速。由于已被市场充分交易，短线影响不大。不过9月以来全国大范围落实减排压产措施，本周更有多地实施限电减产，加上恒大事件、房企融资压力等，四季度经济反弹的力度可能大打折扣。利空

　　3、欧洲天然气和电价高涨，国内煤紧张，煤价持续上涨，今冬全球能源紧张格局难改，高通胀利多工业品，利空经济。

　　4、总结：美数据继续验证经济强韧，不过总体来看随着财政刺激计划结束和缩表临近，市场情绪偏于谨慎，中国9月以来减排和电力不足以及房地产融资紧张加剧，经济反弹的预期也大大减弱，整体利空情绪逐步增强。

　　现货 　　1、据统计，截至本周四中国保税库存30万吨，较上周减少1.3万吨，国内主流地区库存12.2万吨，较上周减少0.7万吨。另外LME库存连续下降，目前为23万吨，现货贴水略收窄到15美元附近。铜价反弹后，整体降库速度有所放缓，但库存已降至较低水平，对价格的边际支撑作用增强。而且尽管进口增加，沪铜现维持库存下降，现货进口盈利，继续支持进口，对LME利多。强利多

　　2、将继续实施抛储。考虑到近期铝价高企，继续抛储是预期之中的。从前两期抛储实施情况看，每次铜抛储量不大，且整个提货周期较长，实际对市场的影响有限。轻微利空

　　3、9月以来全国多地实施减排控产，大量高耗能产业被要求减产，铜亦存在较强的生产干扰预期。而昨天消息下游限电地区也增加，江苏、广东的加工企业也传出限电，广东部分地区开四停三。目前煤价持续高位，今冬电力紧张恐成常态，供需都受到干扰，短线看加工企业限电，加上缺箱导致的出口干扰，终端消费企业疲弱情况可能加剧。利空

　　4、昨天铜价回落，换月后升水回升到110元，广东地区升水提高到250元，当地炼厂限电对供应的影响突显，估计将持续高升水。废铜商整体是跌价惜售，精废价差收窄到800元。近期废铜紧张，库存偏低导致废铜商惜售，低氧杆产量降低，精铜杆对废铜杆的消费替代逐步增加，对价格的支撑也逐步增强。近期铜价在69000下方精废报价持平，精铜杆规模低氧杆明显，是现货强支撑的信号。但另一方面，消费维持平淡，订单未见明显增加，下游备货意愿极淡，保持低买不追高的节奏。整体供需两淡，涨跌都缺乏动力。

　　5、总结：宏观数据外强内弱，整体韧性但国内经济下滑担忧加重，利空情绪增强。现货维持快速去库，是当前铜价主要矛盾。短线因抛储、下游加工企业也加入限电大军以及终端订单平淡而上涨乏力，但供应端干扰强，低库存、特别是废铜紧张对铜价支撑亦强。69000下方精铜对废铜价格优势增加，价格强支撑区，整体震荡区间逐步抬高，逢低短买思路不变。今日70000-69000。

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