昨夜今晨，市场跌声一片!国内的黑色系，国际上的原油、有色金属，还有美股都出现了不同幅度的下跌。发生了什么?

　　倾向于2022年一季度缩减购债，2022年四季度上调利率。2022年第四季度是加息的“合乎逻辑的时机;预计2021年美国GDP增长率在6%—7%，2022年增长4%，预计PCE通胀率2022年将保持在2.5%以上，且可能更高。美国经历了一场巨大的“通胀冲击”，美联储在2022年的政策调整中需要考虑到这一点。预计到2022年，通胀有可能“更高”，并被迫进入“对抗通胀模式”。

　　受此消息影响，美股三大指数集体收跌，截至今日凌晨收盘，道指跌1.07%，标普500指数跌1.07%，纳指跌0.89%。

　　黑色系大幅下挫，铁矿石、螺纹钢领跌

　　18日，受7月房地产数据不佳影响，钢市需求担忧再起，黑色系多数品种大幅下挫。钢材期货近远月合约全线下挫，其中，螺纹钢主力2201合约收跌3.71%于5144元/吨，成交量增加128万手至280万手，热卷新主力2201合约收跌3.13%，报5482元/吨。受钢价大跌拖累，在产量压减政策没有根本变化之下，铁矿石弱势难改，主力2109合约收跌3.73%，盘中刷新逾九个月低点。

　18日夜盘，黑色系延续跌势。铁矿石期货收报776.0元/吨，跌5.54%;螺纹期货收报4968元/吨，跌4.81%;热卷期货收报5349元/吨，跌3.60%;焦炭期货收报32821.0元/吨，跌2.42%;焦煤期货收报2193.5元/吨，跌1.08%;动力煤收报776.2元/吨，跌0.15%。

　　从基本面看，虽然压产政策逐步落地，且最新数据显示国内7月粗钢日产录得年内首次的同比下跌，但建材需求端在传统淡季中持续表现低迷，国内外制造业相较上半年也显露出走弱迹象，钢市整体陷入供需两弱的局面。

　　钢材价格走弱的主要驱动因素在于需求的走弱和成本的塌陷。昨日钢材期货的大幅走低一方面与成本端铁矿石相关，最近这段时间铁矿石价格大幅回落，使螺纹钢出现了成本的坍塌，受其影响螺纹钢价格也出现了下跌;另一方面，最近处于钢材需求淡季，杭州、青岛等地的土地流拍情况相继出现，市场对房地产市场需求的悲观预期再起。

　　数据显示，1—7月份，房地产开发企业土地购置面积8764万平方米，同比下降9.3%;土地成交价款5121亿元，同比下降4.8%。重点地块出让普遍延迟，使全国范围内前7月土地成交出现下降。8月18日，杭州市自然资源和规划局发布公告，终止第二批31宗土地集中挂牌，上述地块将于8月31日前重新公告。在此之前，已有深圳、青岛、天津、济南、苏州等地发布公告，延期或调整第二轮集中供地计划。市场人士认为，土地拍卖终止直接导致下游建材需求减少，而且在前景不明时期，多数人看空目前的建材需求，短期将会利空钢价。

　　从历史经验来看，需求演化方向决定着螺纹钢价格的运行方向，故而需求的下行会给钢材价格带来回调压力。此外，值得注意的是，虽然钢铁行业并未出现“运动式减碳”现象，但部分市场参与者仍会怀疑后期钢厂减产限产措施的执行力度。

　　螺纹钢市场正处于供需两弱的格局。从供应端来看，受相关减产限产措施影响，7月份以来，钢铁产量出现了明显的下降。据数据，7月份粗钢产量同比下降8.4%、环比下降7.5%，若考虑到7月份实际天数比6月份多1天则下降更多。从需求端来看，目前正处于传统的消费淡季，全国建材日成交量维持在20万吨以下。 受到限产影响，很多钢厂正在不断地进行检修和减产，山东、江苏等地都比较明显，从库存数据上来看，近期螺纹钢产量、库存均在不断下降。

　　即将到来的“金九银十”能否如期而至?对此，今年的“金九银十”行情还是值得期待的。一方面，即将迎来每年的传统消费旺季;另一方面，下半年专项债的加速发行，可能会对基建起到托底作用。此外，河南等地的灾后重建，也可能也会拉动更多的消费需求。

从长周期来看，考虑到我国的工业化和城市化进程，钢材需求的峰值或已到来，需求可能进入长期下行周期。从中期来看，7月份的地产数据是不是意味着中期需求也已见顶，尚难作出定论。因此，市场对即将到来的旺季行情仍有期待，需求的环比上升仍将出现，钢材价格仍将获得支撑。

　　粗钢压产预期再度发酵

　　近期，铁矿石期货持续走跌，最低下挫至806元/吨，刷新9个月新低。7月中旬以来，粗钢压产预期再度发酵，粗钢产量出现明显降幅，引发市场对后续炉料端需求的悲观预期。基于对铁矿石后续供需平衡表持续宽松的判断，铁矿石盘面出现了一轮明显的杀估值过程。螺矿比与焦矿比均升至绝对高位水平。

　　据了解，7月以来，各主要钢铁生产大省先后明确年内粗钢产量不增的目标，前期粗钢压产预期逐步落地为现实。五大钢种周度产量持续下降，7月全国粗钢产量降至8679万吨，单月同比下降8.4%，月环比下降7.55%。

　　这引发市场对铁矿石供需平衡表进行重估。若要实现全年粗钢产量不增的目标，下半年需同比减产粗钢6000万吨左右，换算成铁水产量预计下半年每月同比降幅在800万吨左右。考虑到下半年铁矿石供给端矛盾并不突出，外矿供给有逐步宽松的预期，市场预期铁矿石供需将持续走弱，引发估值大幅回调。尤其是主力合约切换至2201合约后，需求端下降的一致性预期更强，市场预期四季度钢厂减产幅度应大于三季度，故铁矿石2201合约估值的下调更为明显，盘面给出了更大的贴水幅度。另外，基于减产预期，盘面近期集中交易做多钢厂利润的逻辑，铁矿石作为空头配置，也是其价格本轮下跌的主要因素。

　　由于盘面提前反映需求下降的预期，进而带动现货价格同步回落。但从铁矿石实际供需角度来看，暂未出现明显走弱，相反进口矿港口库存反而出现连续三周的下降。尤其是市场近期极度悲观的需求端虽有所回落但并未坍塌，日均铁水产量仍维持在230万吨左右的水平，仍处于近年同期相对高位。上周247家钢厂高炉炼铁产能利用率85.89%，环比增加0.17个百分点，日均铁水产量环比增加0.45万吨至228.63万吨，随着唐山部分高炉的复产，铁矿石实际需求不降反升。基于此，需求端的悲观预期未能进一步兑现，预示着铁矿石本轮估值的下调暂告一段落。

　　需要注意的是，一些潜在的利多因素正逐步累积。成材消费出现改善迹象，将逐步步入旺季，长流程钢厂利润空间后续仍有进一步走扩的空间，对铁矿石价格的正反馈将逐步显现。此外，钢厂当前库存处于绝对低位水平，后续有阶段性补库的需求。由于焦炭价格高企，钢厂后续采购将逐步转向中高品粉矿。当前港口库存总量并不突出，且中高品粉矿资源仍处于相对偏紧的状态。品种间结构性矛盾可能会随着下游需求的转好而再度显现。中高品粉矿溢价的走强将成为铁矿石期现价格止跌企稳的另一动力。

　　从技术走势来看，铁矿石每次短期快速回调的跌幅均在25%—30%附近。本轮调整至今跌幅已处于该区间，短期进一步下行空间不大。近期盘面连续收出下影线，成交量逐步下降，短期下跌动能已有衰竭迹象。

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