新能源与碳中和：新时代的铜需求引擎

　　“碳中和”在我国经济发展中地位持续提升，中央经济工作会议提出我国二氧化碳排放力争2030年前达到峰值，2060年前实现碳中和的目标。而新能源技术是实现碳中和的必然选择，我们认为，在这2大趋势下全球铜需求将获得新增发展空间。

　　碳中和要求电力行业逐步向清洁能源转型

　　新能源诸如光伏、风电基建有望拉动电网投资，我国电力用铜需求占比高达48.5%，电网投资对铜用量的拉动极为显著。未来5年，国家电网公司将年均投入超过700亿美元，推动电网向能源互联网升级，促进能源清洁低碳转型。此外，“碳中和”背景下全球大力发展新能源汽车，其单车耗铜量上升以及充电桩网络的建设，也是全球铜需求的新增量。 新能源汽车：纯电单车耗铜量达传统汽车近4倍 全球大力发展新能源汽车行业，符合减少二氧化碳排放的“碳中和”需求。我们测算，至2025年我国新能源汽车耗铜量有望达到58.3万吨，较2020年增长452%，增速显著。全球范围来看，全球新能源汽车销量有望加速上升，带来更大的精炼铜需求空间，我们预计到2025年全球新能源汽车销量规模接近1900万辆，将拉动146.3万吨的精炼铜需求。 光伏：电网向清洁低碳转型，全球光伏发展利好铜消费 我们预计2025年全球新增光伏安装量将达到174GW，同比增长5.5%，2025年对应的年度光伏装机耗铜量将达到69.6万吨，较2020年全球光伏耗铜量的53.6万吨上升29.9%。 拜登新基建计划：边际增量显著 根据1.2万亿基建计划的预算框架，我们估算，若在未来8年内充分执行新基建计划，5790亿美元的新增基建支出可带动精炼铜消耗约429.2万吨，年均新增精炼铜消费量53.6万吨，约占2020年全球铜消费量2498.7万吨的2.1%，对铜需求边际拉动显著。 投资建议 建议关注拥有自产矿山铜的行业优质标的。 风险提示 全球经济复苏不及预期。

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