中长期矛盾：碳中和背景下国内产能天花板的迫近与消费增速间的匹配。

　　短期矛盾：货币政策预期博弈以及国内消费持续性。

　　我们的观点：上周铝锭库存下降幅度收窄，周度去库0.8至95.4万吨，一方面受云南减产电解槽铝水抽出铸锭集中到货影响，另一方面，华南地区电力供应紧张原因开工率受限，预计本周到货影响改善，但开工率仍将受限，且广佛地区因疫情原因汽运效率受到负面影响。进入6月，地产建筑、交运板块等订单仍有保证，而光伏因原料价格开工率再度下降，内需消费环比预计走弱。但供应端，云南及内蒙地区供应干扰仍存在，广西新投亦有所放缓，尽管云南降雨量开始增加，但铝企重启电解槽仍需时日。综合供需两端将表现为强支撑，供应干扰的扩大削弱即将迎来消费淡季的累库影响，6月库存继续表现下降，且7月库存难有明显增加。宏观层面则处于国内政策施压及海外宽松利好的相互博弈中，铝价单边持续拉涨或有难度，尤其是在国内对抛储的担忧持续存在，预计铝价整体继续处于高位宽幅震荡，建议逢低短多或观望。

　　投资策略：观望或逢低短多。

　　风险提示：供应干扰不及预期，宏观及政策形成负反馈。

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