2021年，我们看好铝价表现，全年重心趋向上移，3月份大概率现买点。

　　根据我们对中国电解铝供需平衡的预估，2021年预计国内电解铝总供应量达3950万吨(自产3920万吨+净进口30万吨)，总需求量达3957万吨，呈供给小幅短缺格局，短缺量接近7万吨。

　　分别从需求端和供给端来看，首先我们对国内原铝需求端的观点是有增有减，总量向上，总消费规模继续扩张。未来一年国内原铝需求端的正向贡献将主要来自传统消费领域的总量及结构性增长，“低碳”消费的增量贡献，以及铝材出口的转正，减量将来自原铝对废铝的替代性消费减少，整体消费增速仍可达到3.1%。其次在供给端上，中国铝厂高利润刺激下，新增产能将继续投放，但进口利润窗口预计收窄，海外铝锭进入中国数量或减少，整体供给增速接近2.8%。

　　落地在铝锭社库上，我们预计2021年全年会有接近7万吨左右的去库，1季度累库超过70万吨，铝锭社库或上升至130万吨水平，但是随后2、3季度将集中去库。触发涨价的下一个库存阈值，我们认为可能会出现在社库总量接近100万吨，时间点大约在3、4月份。

　　对于价格而言，1季度铝锭社库如果上升到130万吨位置，这将带来铝价在1季度尤其是元宵节之前的回调压力。而对于当下利润并不丰厚的铝下游加工企业而言，也是一个利润修复的过程，这会带来元宵节之后终端需求复苏推动下的“主动式”补库。因此如果年初铝价有一定的回调深度，我们认为反而是打开3月份之后价格上涨的空间。

　　2021年在铝期货投资策略上建议关注：阶段性逢低买入，2103合约与此后合约间的跨期正套，跨市正套(买LME铝抛沪铝)，分阶段期权策略。

　　关注的风险点：

　　1、国内外终端消费远不及预期;2、新增产能投产意外加快;3、海外隐性库存释放。

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