供给端，据SMM统计，10月中国电解铝建成规模4418万吨，在产产能3867万吨，开工率为87.5%。产量方面，10月电解铝产量324.9万吨，同比增长4.34%。全年产量方面，我们预计一是铝需求回暖的背景下，2020年电解铝产量为3695万吨，较去年增加120万吨，二是氧化铝产能过剩格局延续，行业维持低利润，预计2020年氧化铝全年产量为7055万吨，较去年减少约100万吨，氧化铝净进口350万吨，氧化铝供给量对应电解铝达3797.44万吨，继续维持过剩格局。

　　铝加工端，据SMM和AM数据，9月铝型材企业开工率为65.81%，环比上升了1.2pct。9月铝线缆企业开工率43.71%，环比下降4.7pct，9月铝板带箔企业开工率为84.6%，环比上升了2.2pct。9月铝箔企业开工率84.60%，环比上升了1.9pct。9月铝棒企业开工率为55.81%，环比增长了3.45pct。

　　需求端，房地产投资持续回暖，10月房地产开发投资额累计上涨6.3%，环比提升0.7pct;房屋竣工面积累计同比下降9.20%，环比收窄2.4pct。新能源汽车发展潜力不减，10月汽车累计产量同比下降4.6%，较上月收窄2.1pct，其中新能源汽车累计产量同比下降7%，较上月收窄9.87pct，单月同比大增104.5%，创下历史同期最好水平。国内电网投资带来新亮点，9月电网基本建设投资完成额累计同比下降1.80%，较上月下降1.84pct。电源基本建设投资完成额累计同比上升51.6%，较上月上升了4.2pct。家电需求持续复苏，10月空调累计产量同比下降10.7%，较上月收窄1.0 pct，冰箱和洗衣机累计产量同比上升4.0%、1.6%，较上月上升2.3pct和1.1pct。

　　成本端，本周氧化铝价格为2285元/吨，较上周持平，本周秦皇岛动力煤价为624.5元/吨，较上周上涨0.8%。预焙阳极本周均价为3,416.88元/吨，较上周持平。冰晶石价格为5,500元/吨，较上周持平。氟化铝价格为8.250元/吨，较上周持平。

　　投资建议：本轮电解铝行业盈利改善的持续性较强，建议关注A股电解铝板块的重估配置机遇。建议重点关注产量成长性强、氧化铝自给率低、业绩弹性大的云铝股份、神火股份、天山铝业等，以及新能源车汽车板龙头南山铝业。

　　风险提示：1)电解铝复产和新增产能超预期;2)新能源需求不及预期及房地产竣工周期滞后;3)氧化铝和铝土矿价格大幅上升;4)海外疫情持续发酵。

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