东芝持续减持铠侠股份，意外改变了后者的股权结构。

据《日经新闻》10日报道，SK海力士通过特殊目的载体间接持有的铠侠股份已升至14.19%，超过东芝的14.06%，成为铠侠第一大股东。

不过，成为第一大股东并不意味着SK海力士已经获得铠侠的经营控制权。由于目前持股仍以可转换债券（CB）形式存在，SK海力士尚未获得相应的直接投票权；未来能否转股并进一步扩大影响力，还取决于监管审批等因素。

东芝七次减持，第一大股东易主

据报道，东芝此前持有铠侠15.10%的股份，自7月15日至8月3日连续七次减持后，持股比例降至14.06%。

与此同时，SK海力士投资铠侠所使用的特殊目的法人“BCPE Pangea Cayman2”（SPC2）持股14.19%，由此超过东芝，成为铠侠第一大股东。

SPC2是SK海力士2018年参与铠侠投资时设立的两个特殊目的载体之一。SK海力士当时通过SPC2以CB形式投入约1.3万亿韩元。另一投资载体SPC1则在今年6月随着贝恩资本退出而完成股份出售，SPC2目前成为SK海力士持有铠侠权益的唯一通道。

CB转股，才是影响力提升的关键

目前，SK海力士对铠侠的权益仍主要体现为财务投资，尚未通过CB转股获得普通股对应的投票权。

如果未来完成转股，SK海力士将获得直接表决权，其对铠侠经营决策的影响力有望进一步提升。但这一过程并非没有障碍。

作为全球第二大NAND厂商，SK海力士与全球第三大NAND厂商铠侠之间的股权关系，可能受到主要市场竞争法和反垄断监管的审查。同时，铠侠作为日本重要的半导体企业，其股权变动也涉及日本对关键半导体产业链的政策考量。

NAND竞争格局添变量

铠侠是日本最大的NAND制造商，在全球NAND市场排名第三，仅次于三星电子和SK海力士。此次股权结构变化虽然短期内难以改变行业竞争格局，但提升了SK海力士与铠侠之间股权关系的战略关注度。

SK海力士2018年通过两个特殊目的载体向铠侠合计投入约4万亿韩元。随着SPC1退出、SPC2成为唯一持股通道，再加上其意外成为铠侠第一大股东，这笔投资的战略意义再次受到市场关注。

后续CB是否转股、SK海力士能否获得投票权，以及日本及其他监管机构的态度，将决定这层股权关系能否从财务投资进一步走向产业层面的深度协同。

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