美国5月核心通胀数据略低于预期，为美联储提供了有限的观望空间，但市场对年内加息的预期未出现实质性动摇。

周三公布的数据显示，5月核心CPI环比上涨0.2%，低于彭博调查经济学家预期的0.3%。债券市场反应平静，利率互换显示交易员仍维持美联储在12月前加息的定价。美元小幅走弱，两年期美债收益率由数据公布前的约4.13%小幅回落至4.11%。

但整体通胀压力依然突出。5月CPI同比上涨4.2%，创三年来最大涨幅，主要受油价飙升推动。市场对加息时点的博弈略有调整：据路透数据，9月加息概率由约50%小幅降至45%，而10月加息的概率维持在约60%不变。

核心CPI放缓提供“喘息”

5月核心CPI环比增速放缓，暂时缓解了市场对美联储被迫快速加息的担忧。Fort Washington Investment Advisors高级投资组合经理Dan Carter表示：“最大的启示在于，这给美联储提供了一点点喘息空间。如果再出现一个过热月份，加息压力将显著上升。当前数据刚好足够温和，允许他们继续观望。”

在数据公布前，与美联储政策高度敏感的担保隔夜融资利率（SOFR）期权市场上，交易员已大举建仓，押注未来数月内将出现多次加息。部分交易员在上周五强劲就业报告发布后，甚至开始布局最早于9月加息的头寸。此次CPI数据的温和表现，虽使这一激进预期有所收敛，但年内加息的大方向未发生改变。

油价冲击推高整体CPI

核心CPI剔除食品与能源，旨在隔离短期能源价格波动对整体通胀的干扰。5月整体CPI同比上涨4.2%，主要受中东局势引发油价大幅飙升推动。该事件自2月底起重塑债券市场定价，彻底打乱了市场此前对美联储主席Kevin Warsh领导下的美联储将启动降息的预期。

核心数据的相对温和表明，油价冲击尚未全面传导至更广泛的消费价格领域。但摩根资产管理首席全球策略师David Kelly在接受彭博电视采访时表示：“通胀率维持在4%以上并不令人愉快，目前也没有理由放宽政策。但我认为美联储可以按兵不动。”他补充称，在通胀率基本与失业率目标持平的情况下，Warsh“无意带头推动降息”。

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