近期持续承压，市场走势已显露出进一步转弱的迹象。现货黄金年初以来累计下跌超过3%，年内收益由正转负 。

当地时间周二，美国对伊朗发动新一轮打击以报复后者击落一架军用直升机，此举危及结束这场战争的所有努力。周三亚盘，黄金抛售加大，截至发稿，现货黄金日内下跌约2%，失守4200美元关口。

技术面上，上周五价格跌破200日移动均线这一关键支撑位后，累计跌幅已超过5%。尽管当前价格仍高于3月低点，但整体表现已出现明显的看跌信号。

渣打银行全球大宗商品研究主管苏基·库珀（Suki Cooper）在最新贵金属报告中指出，黄金交易所交易产品（ETP）面临的赎回压力可能进一步加大。她表示：

“我们预计，在宏观不利因素的影响下，近期价格走势将变得更加脆弱。黄金已开始再次从实际收益率中寻找线索。”

在她看来，ETF等投资需求与实际收益率的联动性更强，而非由实物市场的结构性因素主导。随着通胀上行，市场对美联储年内加息的预期升温，推动实际收益率走高，从而抬升持有黄金这类无息资产的机会成本。

资金流向已经体现出这种变化。库珀提到，尽管5月战术性头寸转为净多，但ETP持仓当月减少16吨，并在6月延续下降趋势。

从持仓结构看，当前价格区间的风险逐步积累。库珀指出，约在每盎司4250美元这一近期低点附近，至少有270吨ETP持仓处于亏损状态。

进一步下探情形下，风险将继续放大。她表示，如果金价跌至每盎司4000美元，处于亏损的持仓规模则升至298吨。 若按先进先出法计算，并假设今年的净赎回发生在较低价格区间且对应盈利头寸，这一潜在亏损规模可扩大至465吨。

整体来看，当前ETP持仓结构较为脆弱，可能放大价格下行压力，而下一个重要技术支撑位大致位于每盎司4100美元。

除利率因素外，汇率环境也在对金价形成压制。库珀指出，美元近期重新显现的上行趋势同样对黄金构成不利影响。

不过，她同时强调，尽管短期面临多重压力，但从中期视角来看，仍具备回升空间。

值得一提的是，花旗分析师在周一发布的一份报告中表示，如果霍尔木兹海峡在夏末之前仍保持关闭状态，金价可能跌至每盎司3500美元，较周二水平下跌约19%。

分析师表示，这意味着这种通常被视为市场动荡时期终极避险资产的品种，在短期内显得“风险极高”。花旗将三个月金价目标从每盎司4300美元下调至4000美元。

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