摩根士丹利首席股票策略师Mike Wilson认为，近期科技股的剧烈回调不过是牛市中一次必要的"健康重置"，基本面叙事并未受损。

纳斯达克综合指数上周五大跌4.2%，创下史上最大单日点数跌幅，冲击波迅速蔓延至全球市场——韩国以科技股为主的韩国综合股价指数（Kospi）周一随之重挫8.1%。

Wilson在周一发布的研报中指出，此次抛售的根源在于半导体和存储芯片股的过度拥挤仓位，而非基本面恶化，强劲的企业盈利和稳健的经济数据仍为股市提供支撑。

Wilson维持标普500指数年底目标价8000点不变，并表示，若牛市要延续至年末，此次调整"不可避免，且最终有益"。不过他也提示，投资者需密切关注10年期美债收益率是否突破4.5%，以及市场流动性收紧的潜在风险。

半导体超买严重，拥挤仓位引发踩踏

Wilson在研报中对此次抛售进行了详细复盘。他指出，费城半导体指数（SOX）上周五单日暴跌10%，为2020年以来最大单日跌幅，但"起点至关重要"。

数据显示，该指数在上周中段之前年内累计涨幅已高达96%，较50日移动均线偏离约35%，为近25年来最大偏离幅度，9日相对强弱指数（RSI）更达到83，充分说明涨势已严重透支。

由于半导体板块与动量交易高度重叠，长动量因子同期也出现2020年以来最大单日回撤，跌幅达8%。Wilson表示，"这些动态不一定标志着相关板块牛市的终结，但这些领域通常也不会立即反弹。"

基本面完好，盈利修正创周期新高

尽管市场出现剧烈波动，Wilson强调，支撑股市的基本面逻辑依然完整。

宏观数据方面，最新ISM制造业指数升至54，为2022年以来最高水平；非农就业数据显示，近三个月平均新增就业16.6万人，为2023年以来最高。

企业盈利层面，Wilson表示，"我们的核心观点是，盈利依然强劲，且比大多数人预期的更为广泛和可持续。"他指出，标普500指数的盈利修正广度目前达到26%，创下本轮周期新高。

仓位再平衡，关注消费、银行与运输板块

Wilson认为，此次调整为投资者提供了重新布局的契机，建议将资金从仍然拥挤的动量交易中转移，转向可选消费品、地区性银行和运输板块。

在科技板块内部，他指出半导体和存储相关硬件股的盈利修正幅度远超其他子板块，但这一优势已被市场充分定价。至于软件板块能否重新成为科技板块乃至大盘的领涨力量，Wilson态度审慎，但表示若软件股近期能在相对表现上有所突破，"我们可能会开始调整对该板块的看法，因为其盈利修正近期也有所改善。"

流动性与利率是关键变量

Wilson同时提示了两大潜在风险。其一是利率风险：若10年期美债收益率明显突破4.5%，可能对股票估值倍数形成压制。截至最新数据，10年期美债收益率报4.575%，近五日上行约12个基点。

其二是流动性风险。Wilson表示，"在我们看来，美联储和财政部驱动的流动性在经历一季度的快速扩张后已开始收紧，这一动态在过去数月贵金属和加密货币的疲软表现中已有所体现，上周五的进一步下跌再度印证了这一点。"

牛市框架未变，年底目标8000点不动摇

综合来看，Wilson的结论是，市场自3月低点以来的涨势难以一路直线延伸，调整既在意料之中，也对牛市的持续健康发展有所裨益。

"在我们看来，若这轮牛市要延续至年末，调整不可避免，且最终是有益的，"他写道，"这仍是我们的基准情景，标普500年底目标价维持8000点。"

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