世界银行曾预测，今年铝价将较2025年上涨21.6%，这一预测基于供应紧张、库存低位以及新兴产业需求强劲等因素。然而，市场价格已连续近两个月超过该预测水平。世界银行在4月28日发布的《大宗商品市场展望》报告中指出，铝价可能从去年的2,632美元/吨升至3,200美元/吨的平均水平，随后在2027年可能回落至3,000美元/吨。

专注于中东和北非地区的股票研究公司AlphaMena的金属与采矿分析师Fadwa Aouini表示，在当前背景下，3,200美元/吨的预测似乎有些保守。他称：“伦敦金属交易所（LME）现货价格已高于该水平，加上可见库存紧张、市场持续分化以及地缘政治风险持续存在，这些因素表明今年的平均价格可能会更高。”“虽然我仍然预计如果宏观环境恶化，价格会出现一定波动并可能走软，但目前的风险平衡指向更高的平均价格区间，可能在3,300-3,600美元/吨之间。”

铝价突破世界银行2026年预测水平已近两个月。LME三个月期铝价格于3月2日突破3,200美元/吨，此后一直维持在该水平之上。

世界银行称，鉴于中东地区（该地区占海运铝贸易的7%）出口前景不明朗，其展望面临的风险倾向于上行——因为意外严重或持久的供应中断，以及人工智能（AI）应用速度快于预期，都可能推动包括铝在内的基本金属需求和价格超过基准预测。

*库存水平偏低*

与此同时，原也显得偏低：LME铝注册仓单3月底已降至27万吨；此后虽回升至4月27日的33.5万吨，但即便如此，以当前203,290吨/天的全球原铝日产量计算，该库存仅相当于1.5天左右的产量。“第一季度的库存下降属于季节性现象，通常在4月至5月会出现补库，”Aouini表示，并补充称海湾合作委员会国家出口受阻“可能会延迟这种正常化进程”。

该分析师指出，此次LME注册仓单库存从2月份的42万吨水平急剧下降，主要受实物铝溢价走高以及套利资金流向更强劲的区域市场驱动，而非仅由中东局势紧张所致。他指出，LME铝注册仓单库存的历史常态水平约为80万至120万吨，但如今更现实的均衡水平应在30万至60万吨区间，并补充称3月下旬至4月的供应应被视为紧张而非极度短缺。

“印度产铝因市场接受度更高，似乎已被迅速消化，”Aouini表示。“目前LME库存主要由俄铝（Rusal）提供的俄罗斯铝主导。这反映出西方买家的制裁，导致俄罗斯铝成为‘滞销’库存，很可能集中在亚洲仓库，且只能以折扣价出售。”

因此，市场正呈现出分化态势：非俄罗斯金属供应紧张，而俄罗斯供应则较为宽松。“这并不意味着市场失衡，但确实表明当前的平衡更加脆弱，名义库存高估了实际可用量，”这位AlphaMena分析师指出，并补充道：“鉴于无仓单库存和私人持有的库存份额不断增加，LME库存已不再能完全代表全球供应情况。”

SICO银行分析师Anoop M. Fernandes指出，俄罗斯库存的增长很大程度上源于往年积压；其中近60%属于1类仓单，这是针对制裁前截止日期前生产的俄罗斯金属的特定分类。

“关于俄罗斯金属能否进入LME仓库，关键在于金属的生产日期，”一位LME发言人表示。“如果是在2024年4月13日之后生产的，就无法在LME办理仓单。如果是在该日期之前，那就可以。”

Fernandes表示，由于无人知晓霍尔木兹海峡何时重新开放，欧美生产商可能会选择停止对俄罗斯铝实施制裁。这位分析师还指出，虽然场外库存可能多也可能少——目前尚无公开数据——但交易所库存确实令人担忧。

“（库存）接近90年代的水平，但自那时以来，全球原铝需求已大幅增长，”Fernandes指出，并强调即使实物规模庞大的上海期货交易所（SHFE）铝库存，若以消费天数来衡量，其规模也并不显著。

*供需紧平衡*

据世界银行和分析师们称，原铝市场似乎处于供需紧平衡状态，尽管这更多是由物流限制而非绝对短缺所驱动。

世界银行预计，2026-2027年全球铝供应增长将趋缓。

世界银行认为，回收铝对全球供应的贡献将更为显著。该行指出，亚洲部分地区（中国以外）因电力成本较低而新建了一定规模的原铝冶炼产能，但欧洲的产量仍远低于2021年的水平。欧洲铝业首先受到俄乌冲突的冲击，导致电力成本飙升，进而引发冶炼厂停产。据世界银行称，中东冲突引发的能源价格上涨正进一步加剧这些成本压力。

该机构认为，在电气化技术（包括太阳能装置、风力涡轮机、输电基础设施和储能）的扩展，以及来自交通运输和包装行业的持续需求支撑下，铝的需求将稳步增长。然而，在利率仍处于高位的情况下，多个发达经济体的住宅建设减少，建筑行业的铝需求依然疲软。

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