高盛在最新贵金属研究报告中对黄金采取"结构性看多、战术性谨慎"的双轨立场，维持年底目标5400美元/盎司不变，但同时警告短期下行风险不容忽视。

据追风交易台，高盛分析师Lina Thomas与Daan Struyven在4月28日报告中明确指出，若霍尔木兹海峡局势持续动荡，叠加债券或股票市场进一步下跌，黄金仍面临遭受进一步清算的风险，近期价格预测偏向下行。

与此同时，报告将中期风险方向定性为偏向上行——若伊朗事件及更广泛地缘政治发展加速全球资产向黄金分散配置，并动摇市场对西方财政可持续性的信心，金价上行空间将进一步打开。

短期风险偏下行：清算压力尚未完全消散

尽管此前积累的黄金多头仓位及看涨期权悬量已大部分得到消化，但在当前环境下仍具脆弱性。

分析师表示，若霍尔木兹海峡的地缘政治扰动持续，或债券、股票市场出现进一步调整，黄金可能面临新一轮抛售压力。报告数据显示，当前黄金净投机性仓位已降至约第41百分位，处于相对偏低水平，但这一仓位的正常化回升过程仍需时间。

基准情景假设私人部门不会进一步净卖出黄金，也不会出现超出美联储降息带来的温和提振之外的额外增持行为。

年底目标5400美元维持不变，央行购金是核心支撑

尽管短期存在下行风险，高盛维持黄金年底价格预测5400美元/盎司。支撑这一判断的核心逻辑包括三点：央行持续推进储备多元化、投机性仓位从低位正常化，以及美联储预计将实施的50个基点降息。

报告显示，高盛对央行购金的基准假设为2026年月均购入60吨。值得注意的是，2月份央行购金量仅约2吨，高盛认为这可能反映了在金价极端波动期间购买活动的阶段性暂停，并非趋势性转变。

4月23日举办的央行会议调查结果进一步印证了这一判断：在29家受访央行中，约70%预计未来12个月全球黄金储备将上升，约25%预计持平；同样约70%的受访央行预计一年后金价将稳定在5000美元/盎司以上。此外，受访央行对储备价值因金价下跌而受损的担忧，明显高于对流动性约束的顾虑。

中期上行催化剂：地缘政治与西方财政信心

中期维度上，黄金价格的上行风险同样值得关注。

报告认为，若伊朗事件与格陵兰、委内瑞拉等更广泛的地缘政治发展共同作用，加速全球投资者向黄金进行多元化配置，并对西方国家财政可持续性的市场认知产生负面影响，金价上行空间将显著扩大。在这一情景下，看涨期权需求的重新涌现可能成为重要的价格推动力。

调查还显示，在黄金存储地点偏好方面，伦敦金库仍是央行最主流的选择，但美国境内自主存储已成为第二受欢迎的选项，这在一定程度上折射出部分央行在地缘政治背景下对资产安全性的重新审视。

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