历史经验表明，能源危机爆发后，油价想要回归常态从来都不是易事。

法兴银行（Societe Generale）在最新报告中对当前的能源冲击进行了深度研判。该行通过对标1956年苏伊士运河关闭以来中东地区发生的历次重大危机后指出，原油市场正处于“缓慢正常化”的过程中，价格回归正常水平的时间可能远超市场预期。

自美以对伊朗采取行动以来，国际油价震荡剧烈。目前，较冲突前上涨了24%，尽管已从4月初的高点有所回落，但仍处于高位；自冲突爆发以来也累计上涨了约17%。

以法兴银行大宗商品研究全球主管Mike Haigh为首的分析团队指出，自美国封锁霍尔木兹海峡以来，波斯湾地区的非伊朗原油出货量基本持平，但伊朗的原油出口已从此前的日均170万至200万桶骤降至几近于零。

分析师强调：“这代表了现代原油市场有记录以来最大的供应冲击。”

基于供应端的恶化，法兴银行已将2026年底布伦特原油的价格预测上调了近8%，从之前的每桶79美元调高至85美元。该行认为，市场完全恢复正常可能要等到今年年底。

法兴银行认为，即便上调了价格预期，可能仍低估了市场回归常态的难度和时长。报告指出，除了产油中断本身，港口损毁、残骸清理、航运受阻以及巨额的保险成本，都是阻碍油价回落的“拦路虎”。

通过对过去70年能源危机的复盘，法兴银行发现了一个共同规律：尽管随着技术进步，全球经济对原油的依赖度（单位GDP能耗）显著下降，宏观敏感度减弱，但“供应中断的修复总是缓慢的”。数据显示，过去70年里，石油危机后的价格常态化平均需要8个月的时间。

从需求端来看，受高油价影响，目前全球原油需求已下降约3%。如果正常化进程进一步推迟，需求可能会继续萎缩。

值得注意的是，今年3月和4月的平均油价峰值比冲突前高出42%。分析师提到，虽然这一涨幅惊人，但与20世纪70年代“管制定价时代”相比仍属温和——1973年时的油价涨幅曾高达134%。

法兴银行在报告总结中表示：“综合考虑物流障碍与历史先例，我们的核心假设依然是：尽管近期名义价格有所缓解，但真正的‘完全正常化’要到2026年底才会实现。”

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