上周成功预言油价本周冲击100美元的高盛全球商品研究联席主管兼首席石油策略师达恩·斯特鲁伊文（Daan Struyven），北京时间周二午前发布最新报告，给出最新的“霍尔木兹危机交易手册”。

报告指出，如果运输中断持续时间较短，油价的中期公平价值仍主要由原油产量和商业库存损失决定。但在冲击持续且持续时间不确定的情况下，市场可能因防范库存跌破关键水平而迅速定价“需求破坏”，从而推动油价在短期内飙升，甚至可能超过2008年和2022年的历史峰值。

（布油曾在2008年达到每桶147美元的历史高位，来源：TradingView）

由于目前的局势仍瞬息万变，高盛石油研究团队使用了两个简化模型来量化霍尔木兹海峡危机对原油市场的影响。

首先是霍尔木兹海峡能够在短期内恢复通航的假设下，根据供应和库存损失进行的基本面公允定价测算。换句话说，这部分观察的是供应中断结束后的公允价格，没有因局势不确定性增添的风险溢价。

高盛表示，若没有本轮美伊冲突，2026年底/的公允价格大致在62/58美元。

在波斯湾原油出口净损失90%，通过管道改道和政策应对仍有1500万桶/日供应缺口的背景下，若霍尔木兹海峡的原油出口本周就开始逐渐恢复，布油/WTI原油到年底的预测价格抬高至66/62美元。

如果最终封锁的时期拉长到3周、1个月乃至两个月，布油/WTI原油年底的公允价格最高将达到93/89美元。

高盛石油研究团队也指出，在另一种风险情境（当前的基准情景不同）下，如果供应中断持续时间更长，市场为了对冲库存跌破关键水平的风险，可能需要通过“需求破坏”（即通过更高油价抑制需求）来实现平衡。

分析师们指出，如果整个3月霍尔木兹海峡的运输流量持续处于极低水平（这将构成历史上最大的月度石油供应冲击），并促使市场迅速定价需求破坏，那么3月油价有可能冲击2008年和2022年的峰值。

高盛假设，如果市场为了防止库存跌破关键水平，需要通过更高油价来抑制需求，那么在不同中断时长（30至120天）的风险情景下，3月油价最高可能飙升至130至140美元。

高盛根据2022年油价冲击和自身模型测算发现，当布伦特油价从60美元附近开始上涨时，需求破坏最初较小，但随着油价不断升高，每上涨10美元所造成的需求下降幅度会迅速扩大，例如油价在70–90美元区间时需求减少仍不到100万桶/日，而当油价升至110–130美元区间时，单次10美元上涨就可能导致约170–180万桶/日的需求减少。

若以60美元为基准计算累计影响，当油价升至140–150美元时，全球石油需求累计可能被压缩超过1000万桶/日。

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