铜价再次飙升至历史高位，并非因为全球铜资源枯竭，部分原因在于美国大量囤积铜金属，导致其他国家不得不争抢所剩无几的可流通供应。

伦敦金属交易所（LME）基准的三个月期铜价格上周五一度升至每吨 11,952 美元，创下历史新高。目前价格约为每吨 11,626美元，今年以来累计上涨约33%。

由于美国特朗普政府可能大幅提高铜关税，美国一直在积极囤积这种金属，将大量铜从全球可交易体系中抽走，使其他地区的供应趋紧。

高盛分析师在周二发布的一份报告中写道：“美国的库存实际上已被‘锁定’。”

不过，全球铜市场预计在明年将出现30万吨的供应过剩。

今年早些时候，交易商因预期美国总统唐纳德·特朗普将实施高额进口关税，而加速将铜运往美国。但数月后，美国政府出人意料地将精炼铜排除在关税清单之外，令进口商手中积压了大量。

尽管如此，市场并不相信这种“豁免”会长期存在。

高盛分析师表示，他们目前预计白宫将在2026年上半年宣布对精炼铜征收关税，并于2027年实施。这样的延后反而可能刺激美国进一步囤铜，因为对未来关税的预期会促使国内买家持续将铜从全球市场中抽离。

与此同时，世界其他地区正面临日益加剧的供应紧张。高盛预计，明年全球（不含美国）铜市场将出现45万吨的供应缺口。

此外，全球铜供应还受到生产扰动的冲击。近期，印尼、刚果（金）和智利等主要产铜国的大型矿企遭遇生产受挫，导致产量受限。这种局面推高了全球其他地区的铜溢价。

荷兰国际集团（ING）大宗商品策略师Ewa Manthey上周表示：“生产商计划在明年对欧洲和亚洲客户收取创纪录的溢价，这在事实上是为了弥补他们若将产品出售给美国本可获得的更高利润。”

AI热潮助推铜价涨势

进一步推高价格的，还有投机资金的大量涌入。交易员纷纷押注与人工智能（AI）基础设施和能源转型相关的主题，使铜几乎被当作一种“科技概念资产”来交易。

对于投资者大量押注数据中心建设相关机会，高盛分析师警告称，这种投机趋势可能使铜价面临剧烈回调的风险。如果围绕数据中心建设的热潮降温，或AI概念股出现波动，铜价尤其容易受到冲击。

高盛分析师写道：“12月的铜价上涨正变得高度投机化，这使其容易出现快速回调。”

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