商品领域跟踪

能源：制裁担忧有所消退，油价回吐风险溢价

截至10月28日，WTI2512合约结算价60.15美元/桶，跌幅1.89%；Brent2512合约结算价64.4美元/桶，跌幅1.86%；HH天然气报收3.25美元/MMBtu，跌幅4.3%；TTF天然气报收31.494欧元/兆瓦时，涨幅0.3%；据卓创资讯监测数据显示，国内动力煤市场价格偏弱下行为主，下游用户多观望情绪升温，暂缓采购拉运节奏，煤矿销售降温，市场价格承压下行。28日国际油价跌幅扩大，单日下跌超1.8%。市场参与者衡量欧美对俄制裁带来的影响，部分买家短期暂停购买俄油或意味着制裁对供应端存在一定扰动，但中长期制裁的影响更多或在于贸易流向的改变，而非总量的抑制。同时，消息人士表明OPEC+11月会议或仍计划继续增产，油市过剩压力难消，市场对油市前景持谨慎态度，制裁担忧情绪消化后回吐前期风险溢价。后续来看，宏观层面，APEC会议期间中美元首会晤或存缓和利好、以及美联储降息，或对油价仍有支撑，并且制裁对供应扰动仍需观察，但过剩压力使得油价整体仍将保持偏弱态势。

农业：利空叠加，油脂市场跌势扩大

10月28日，油脂市场继续弱势下跌，且跌势较此前明显扩大。短期主要源于印尼及马来西亚棕油产量有增加预期，同时马棕油10月前25日的产量延续增长且出口下滑。印尼棕榈油协会(GAPKI)10月28日发布的最新预测显示，2025年印尼棕榈油产量可能攀升至约5600万吨，高于此前预估。南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）数据显示，2025年10月1-25日马来西亚棕榈油单产环比上月同期增加1.63%，出油率环比上月同期增加0.22%，产量环比上月同期增加2.78%。而马来西亚独立检验机构数据显示10月1-25日的棕榈油出口量为1182216吨，较上月同期环比减少0.27%。而基本面整体来看，中国油脂市场整体供应格局宽松，棕榈油港库呈现累库，且豆油榨利恶化，令最新张家港市场豆油一级较24°棕榈油价差仍维持在-505美元，也给当前的棕榈油市场带来较大的压力。

金属：政策支撑市场情绪向好，黑色延续上涨

10月28日，黑色链商品整体延续上涨，整体价格回到了9月下旬的水平，主要驱动因素仍然以宏观为主，28日《中共中央关于制定国⺠经济和社会发展第十五个五年规划的建议》发布，除了对未来经济发展的方向指导外，还提到了进一步扩大内需以及“反内卷”等内容，产业发展提到了“优化提升传统产业”、“巩固提升矿业、冶金、化工、轻工、纺织、机械、船舶、建筑等产业在全球产业分工中的地位和竞争力”等目标，提振了市场情绪，拉动了黑色链行情上涨。本周来看，政策给予的支撑力度仍然较强，市场情绪也将得到保持，同时中美领导人会晤的确定将进一步带动市场情绪向好，价格仍有进一步上行的动力。现货方面，根据卓创资讯统计的数据显示，铁精粉偏强，市场资源紧张，市场价格保持坚挺；双焦保持偏强态势，第三轮提涨开始，价格向上支撑力较强；螺纹延续上涨，但实际需求并未明显好转，价格上行动力不稳；热卷上涨，市场交易氛围与价格上涨态势的匹配度不高，高价缺乏支撑，后期价格上涨动力同样不稳。贵金属延续回调，中美间贸易缓和的消息继续影响市场风险偏好，金银价格延续了承压调整的态势，其中黄金回调至3900美元/盎司附近，白银下探45美元/盎司。本周重点关注的驱动因素主要有两方面，一方面中美元首会晤的结果，另一方面美联储议息会议。目前来看，市场对美联储降息抱有较大期待，若如期降息，或将对贵金属价格形成支撑性托底，但若降息搁浅，贵金属价格或将出现更为明显的回调。

热点简评

1.【贸易】据新华社，10月28日，中国－东盟自贸区3.0版升级议定书在马来西亚吉隆坡签署。据了解，中国－东盟自贸区3.0版升级共涵盖9个领域，包括数字经济、绿色经济、供应链互联互通、标准和技术法规与合格评定程序、卫生与植物卫生措施、海关程序和贸易便利化、竞争和消费者保护、中小微企业、经济技术合作。议定书签署后，双方将分别履行各自国内核准程序，推动议定书尽早生效实施。

2.【美国经济】美国研究机构世界大型企业研究会28日发布的调查数据显示，联邦政府“停摆”持续，令消费者担忧。10月美国消费者信心指数从9月修订后的95.6下滑至94.6。在该指数的组成部分中，消费者对当前商业和就业市场条件的评估指数上涨1.8点，至129.3。反映短期收入前景、商业和就业市场环境的消费者预期指数则回落2.9点，至71.5，明显低于通常显示将出现经济衰退的临界点80。

3.【美国政府停摆】当地时间10月28日，美国参议院少数党领袖查克·舒默表示，美国联邦政府“停摆”可能会持续至11月，届时数百万人将面临《平价医疗法案》税收抵免到期带来的高昂医疗保险费用。数十万联邦工作人员被迫休假，其他人则无薪工作，联邦食品援助也即将结束。

4.【美日】日本首相高市早苗与美国总统特朗普10月28日在东京举行了首次首脑会谈。双方确认继续强化日美同盟，高市表示，希望与特朗普一起打造日美同盟的新黄金时代。在约40分钟的会谈后，日美双方还签署了稀土和关税协议两份文件。

5.【地缘】据新华社，以色列总理府28日晚发表声明说，以总理内塔尼亚胡已命令军方立即对加沙地带实施“有力打击”。稍早时候，就以方所谓巴勒斯坦伊斯兰抵抗运动（哈马斯）违反加沙停火协议的行为，内塔尼亚胡召集高级安全官员商议对策。哈马斯旗下军事组织卡桑旅随后宣布，由于以色列违反停火协议，将推迟移交一具以方被扣押人员遗体。哈马斯原定当晚8时移交这具新发现的遗体。

6.【地缘】当地时间28日，尽管以色列威胁发动大规模袭击，美国官员表示，加沙停火“仍然有效”。以色列总理办公室28日发表声明称，在巴勒斯坦伊斯兰抵抗运动（哈马斯）对加沙地带的以军部队开火后，以总理内塔尼亚胡当天指示以军对加沙地带实施强力打击。巴勒斯坦伊斯兰抵抗运动（哈马斯）下属武装组织卡桑旅随后发表声明称，由于以色列对加沙地带的袭击，已推迟原定于当晚的以方被扣押人员遗体归还。

政策速递

1.【十五五】10月28日，《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》全文发布。《建议》通篇15部分开列61条，分为三大板块，坚持目标导向和问题导向、坚持系统思维、坚持进一步全面深化改革、坚持扩大对外开放，全面部署“十五五”时期我国经济社会发展和党的建设各方面工作。

2.【重庆】《重庆市要素市场化配置综合改革试点行动方案（公开征求意见稿）》公开征求意见。其中提到，到2027年，要素市场制度更加完善，交易平台能级显著提升，要素市场规模不断壮大，努力打造成为“引领西部、服务全国、畅通内外”的要素综合枢纽，重庆石油天然气交易中心年度交易额达1500亿元。完善天然气体制改革。支持重庆石油天然气交易中心扩大交易规模，探索对油气产业链相关交易品种实行备案制，研究推动油气期货现货市场联动。探索海外油气资源直接销售，推进油气贸易跨境人民币结算，发布并推广中国陆上天然气价格指数。支持年用量1000万立方米以上天然气大用户自主选择供气路径。加快天然气管网设施独立运营和公平开放。