商品领域跟踪

能源：日内冲高回落，国际油价小幅收跌

10月24日，WTI2512合约结算价61.5美元/桶，跌幅0.47%；Brent2512合约结算价65.94美元/桶，跌幅0.08%；HH天然气报收3.337美元/MMBtu，涨幅1.4%；TTF天然气报收32.016欧元/兆瓦时，跌幅1.35%。据卓创资讯监测数据显示，国内动力煤市场价格趋稳运行为主，下游用户对高价抵触情绪升温，采购心态趋于谨慎，煤矿销售节奏有所放缓，市场价格趋稳。24日国际油价日内先扬后抑，最终小幅收跌。短期油价受地缘与宏观利好支撑，欧美加码对欧洲某国制裁使得油市对俄油供应受损担忧升温，WTI两日上涨近5美元/桶，但24日油价小幅收跌，或代表油市已完成对制裁的初步计价，进一步提振动力有限，俄油实质供应影响还需时间验证；而周末中美经贸磋商也给予油市缓和预期，双方“坦诚、深入、富有建设性”的交流，以及月底的中美元首会晤，使得宏观风险偏好继续修复以支撑油价。短期地缘与宏观利好接续上阵，带动油价暂时脱离破位下行风险，重回震荡区间，但供应端压力难消，过剩预期仍将同短期利好博弈，油价偏弱运行大趋势不改。

化工：聚乙烯市场反弹，短期或震荡运行

截至10月24日，主流市场LLDPE（LLDPE薄膜料）日均价环比上涨0.16%至7203.3元/吨，较上周下跌0.6%，较上月下降2.38%，同比下降8.89%。短期油价反弹与期货企稳支撑，国内聚乙烯市场震荡偏强，但基本面变动不大，预期后续市场震荡运行。从基本面来看，供应端延续增量趋势，截至10月23日当周，PE检修损失量较上期减少1.03万吨至10.24万吨，开工负荷较上期升2.56个百分点至80.24%，国内供应稳步增加，叠加进口货源陆续到港，供应端宽松格局明确，库存方面，上游去库但中游承接压力仍存，截至10月24日，国内PE库存环比减少3.76%，其中，生产环节降5.84%、港口库存下降3.64%、贸易商企业库存上升1.21%。需求端出现边际改善，截至10月23日当周，农膜、薄膜、管材开工率分别提升1个、2个和1个百分点至53%、50%和35%，农膜需求旺季，开工或维持高位，但棚膜订单缩短、包装膜仅少量订单，下游刚需为主，支撑有限。成本端油价反弹形成支撑，但中长期仍弱势，难以形成持续拖底。后市来看，短期聚乙烯市场受油价反弹及刚需支撑震荡整理，但中长期受供应宽松、油价弱势影响，仍存偏弱调整风险，后续市场或以震荡运行为主。

农业：外盘大豆价格有涨有跌 美豆有望回归中国市场

10月22日以来，国际市场美豆价格持续走强，带动美盘农产品整体偏强上行。因大豆市场在宏观层面利多消息叠加。一方面源于对中美贸易磋商前景的乐观预期，推动市场快速上行；另一方面则因日本计划增加美豆采购的消息形成需求利多支撑，给美豆的上涨再添确定性。而随着美国农场运营压力的持续增加，截至24日美盘收盘，大豆现货商获利抛盘压力也相应有所放大，价格呈高位窄幅回落态势，而基金市场方面偏多预期仍存，给予了盘面强势支撑。从最新的现货外盘大豆价格来看，美国西岸（12月船期）175美分/蒲式耳，巴西港口（12月船期）265美分/蒲式耳，美西12月船期目前较巴西同期价格优势突出，将成为眼下影响巴西升贴水转跌的最主要因素。与此同时，国内油厂豆粕采购在贸易前景改善的情况下，有望重回美豆市场，榨利水平后续或有一定的改善空间。

金属：黑色价格重心小幅上线，贵金属仍然在调整阶段

10月24日，黑色链商品整体在震荡区间内价格重心上行，国内重磅会议闭幕，对经济建设的重视给了市场更强的信心和更好的预期，期待更多具体政策的同时，也给商品价格注入了更强的支撑力。黑色商品的基本面有所好转，主要体现在原料端的供需维持紧平衡且有收紧的趋势，煤矿供应增量困难，铁矿基本面整体维持紧平衡，支撑黑色链商品价格维持坚挺。后期来看，会议闭幕后将会有更多政策方针陆续出台，仍有望带动市场进一步回暖。现货方面，根据卓创资讯统计的数据显示，铁精粉价格持稳，资源有收紧的趋势，但下游钢企利润欠佳，对原料上涨的接受程度较差；双焦稳中偏强，煤矿按照核定产能组织生产，库存水平不高，供需紧平衡，焦化厂按需采购焦煤，第二轮提涨落地，钢企高炉开工维持高位，需求韧性较强，价格保持偏强运行；螺纹走弱，地产和基建数据表现不佳，螺纹需求整体承压；热卷价格走低，主要矛盾仍然集中在自身供需矛盾，库存高位难以消化压制了价格。贵金属高位调整仍未结束，在上周二价格出现较大幅度回调后，贵金属价格持续调整，中美新一轮贸易谈判结束，为后续元首会晤打下了基础，一定程度缓解了市场的担忧情绪，对贵金属价格形成短期利空，后续需要关注中美等国在APEC会议上的表现。同时，美联储10月议息会议即将召开，市场仍然等待美国经济数据的指引，当下的数据“真空期”也让市场更加“迷茫”，需要警惕利率决定若有超预期表现，贵金属价格的反应程度或将强于从前。长期来看贵金属上涨的逻辑并没有被打破，依然具备上行的基础和动力。

热点简评

1.【关税】当地时间10月25日至26日，中美经贸中方牵头人、国务院副总理何立峰与美方牵头人、美国财政部长贝森特和贸易代表格里尔在马来西亚吉隆坡举行中美经贸磋商。双方以今年以来两国元首历次通话重要共识为引领，围绕美对华海事物流和造船业301措施、延长对等关税暂停期、芬太尼关税和执法合作、农产品贸易、出口管制等双方共同关心的重要经贸问题，进行了坦诚、深入、富有建设性的交流磋商，就解决各自关切的安排达成基本共识。双方同意进一步确定具体细节，并履行各自国内批准程序。

2.【工企利润】国家统计局发布数据，1—9月份，全国规模以上工业企业实现利润总额53732.0亿元，同比增长3.2%（按可比口径计算）。1—9月份，规模以上工业企业实现营业收入102.08万亿元，同比增长2.4%；发生营业成本87.34万亿元，增长2.6%；营业收入利润率为5.26%，同比提高0.04个百分点。9月末，规模以上工业企业资产总计186.27万亿元，同比增长5.0%；负债合计107.96万亿元，增长5.2%；所有者权益合计78.31万亿元，增长4.7%；资产负债率为58.0%，同比上升0.1个百分点。

3.【东盟峰会】第47届东盟峰会10月26日在马来西亚吉隆坡开幕。在开幕式上，东帝汶在东盟各国领导人的共同见证下正式成为东盟第11个成员国。本届峰会及系列会议会期共三天，东盟各国领导人将重点讨论东盟共同体建设及对外关系等议题，并就深化区域一体化、促进经济增长以及加强东盟互联互通等问题展开讨论。

4.【美国主权信用评级】据新华社报道，欧洲信用评级机构范围评级公司日前发布报告，将美国主权信用评级从“AA”下调至“AA-”，原因是美国公共财政状况持续恶化及政府治理标准下降。该机构表示，美国公共财政持续恶化主要表现在财政赤字持续高企、利息支出不断上升以及预算灵活性受限。这些因素共同推动政府债务水平持续攀升。报告预计，若缺乏实质性改革，美国政府债务占国内生产总值（GDP）比例到2030年将升至140%，远高于大多数主权国家。报告指出，政府治理标准下降也是评级下调重要原因。

5.【关税】据央视报道，当地时间10月25日，美国总统特朗普在社交媒体“真实社交”上再度指责加拿大发布“伪造”的美国前总统里根讲话视频，称其“使用剪辑后的音视频误导公众”，并表示此举属于“欺诈行为”。特朗普援引里根基金会声明称，加方未获授权使用或编辑里根讲话内容，基金会正研究法律应对方案。他表示，加拿大此举意在通过虚假宣传影响美国最高法院对关税问题的裁决。特朗普还宣布，因加拿大“严重歪曲事实并采取敌对行为”，美方将额外对加征收10%的关税予以回应。

6.【地缘】欧洲多国领导人和北约负责人24日在英国首都伦敦举行“志愿联盟”会议，宣布将进一步加大对俄罗斯制裁力度，并加快向乌克兰提供远程打击和防空装备。英国首相斯塔默、乌克兰总统泽连斯基、荷兰首相斯霍夫、丹麦首相弗雷泽里克森以及北约秘书长吕特当天共同举行记者会表示，将把俄罗斯石油与天然气逐步排除出全球市场，并将推动使用被冻结的俄罗斯资产为乌克兰重建提供资金。

7.【地缘】在当地时间26日播出的一档节目中，俄罗斯总统新闻秘书佩斯科夫再次就美国总统特朗普22日所称与俄罗斯总统普京会面“不合适”，以及美方于同一天宣布的对俄制裁措施作出了回应。佩斯科夫称，俄美两国总统不能为了会面而会面。佩斯科夫表示，乌方当前不想进行谈判进程，而欧洲也在助长这种抵触情绪，因此，目前还不具备俄美总统再会晤的前提条件。佩斯科夫说，“特朗普当然明白，目前没有任何依据可以认为近期能在和平调解方面取得任何进展”。

政策速递

【二十届四中全会】党的二十届四中全会24日闭幕，全会审议通过《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》，明确“十五五”是夯实基础、全面发力的关键时期。央行党委同日开会，强调从宏观、逆周期和防传染视角强化系统性金融风险监测、评估和预警，拓展宏观审慎管理覆盖范围，维护股市、债市、汇市平稳运行，并继续推进地方中小金融机构、融资平台债务及房地产风险化解。发改委主任郑栅洁在发布会上披露，“十五五”时期将建设改造地下管网超70万公里，新增投资需求超5万亿元；同时提出统一市场基础制度规则，破除地方保护，清理4200余件阻碍要素流动政策，综合整治“内卷式”竞争。科技部、商务部、中央政策研究室等部门亦同步解读，明确科技自立、中美经贸磋商、GDP预计达140万亿元等要点。