事件：美国白宫30日表示，特朗普签署了一项公告，宣布对几类进口铜产品征收关税。公告显示，将自8月1日起对进口半成品铜产品（例如铜管、铜线、铜棒、铜板和铜管）及铜密集型衍生产品（例如管件、电缆、连接器和电气元件）普遍征收50%的关税。白宫表示，铜输入材料（例如铜矿石、精矿、锍铜、阴极铜和阳极铜）和铜废料不受“232条款”或对等关税约束。

市场反应：COMEX铜连续暴跌，于7月30日暴跌逾18%，今日跌势延续，LME铜和沪铜反应不大，因此COMEX铜和LME铜价差由2500美元之上急剧收窄，甚至一度跌入负值，区域溢价结构彻底崩塌。

解读：本次美国对进口铜加征关税的措辞显然令市场十分吃惊，征税范围明显不及市场预期。主因在7月初的时候，美国总统表示考虑对进口到美国的铜征收50%的关税，当时市场普遍认为是对精炼铜加征关税，对其他铜产品有可能加征关税。然而本次表态直接将各种铜原料以及精炼铜排除在外，意味着后续美铜进口成本不会出现抬升，前期美铜走强的逻辑不再，因此COMEX铜暴力下跌。

由于COMEX铜暴跌造成美铜超高的畸形溢价结构崩塌，贸易商将不再有任何动力从其他地区将铜运输至美国，美国对全球铜的虹吸效应彻底消失。而且在这之前，今年美国铜进口量已经接近去年全年的进口量，那么在今年剩下的时间里，在没有价差动力的前提下，其他地区铜的向美国的流入可能也较为有限，甚至不排除有重新出口的可能性，市场继续担忧更多铜向LME交仓或者向中国等主要消费地流入。由于7月上旬伦铜和沪铜并未继续跟涨美铜，因此本次也并未大幅跟跌，而在关税对精铜扰动减弱的背景下，LME铜和沪铜走势将回归各自的供需面，7月初以来，已经累积接近5万吨，最近注册仓单仍有增加，今日数据显示注销仓单下滑，未来LME铜库存仍有回升的预期。国内方面，消费淡季仍在延续，美铜的大幅回落可能使得出口窗口关闭，届时会更加考验国内需求韧性。

不过值得注意的是，特朗普并未排除后续对于精铜征税的可能性。特朗普表示，他可能仍会征收进一步的关税，并要求Lutnick在2026年6月之前提供国内铜市场的最新情况。届时，特朗普将评估是否对精炼铜实施分阶段的普遍进口关税，从2027年开始征收15%，从2028年开始征收30%。回顾今年以来美国对进口铜征税的相关措辞，整体表现较为多变，因此仍需警惕政策变化给市场带来的冲击。

除此之外，美国本次的行政令还要求采取措施支持国内铜产业，包括要求美国境内生产的高品质废铜中有25%必须在国内销售。其实自美国对外挥舞关税大棒以来，成本的增加已经令国内部分贸易商相继暂停进口美国废铜，从海关数据来看，今年上半年美国已经开始退出中国废铜的主要供应国行列，泰国、日本、马来西亚等亚洲国家输送替代性明显提升。虽然伴随着美铜的回落，也有可能下滑，届时美国废铜对外出口可能重新增加，但是美国对废铜销售的限制仍有可能令当地废铜出口受限，后续仍需关注中国废铜进口来源国供应变化情况。

（文华综合）

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