铜金属月指数（MMI）呈现横盘整理、偏向上行的走势，从6月到7月上涨2.69%。

**50%关税的报道推动COMEX铜价接近历史高位**

纽约商品交易所（COMEX）铜价恢复上行趋势，结束了6月初的短暂停顿。

截至7月7日，COMEX铜价较3月底触及的历史高点每吨低266美元。这标志着自4月初低点以来上涨了近23%。然而，并非只有Comex铜价如此。虽然LME铜价仍远低于2024年5月达到的历史高点，但自4月初以来，它们经历了类似的上涨趋势，涨幅超过14%。

由于COMEX和LME铜价都在上涨，两者之间的巨大价差仍然保持不变。

目前，COMEX铜价比LME铜价高出将近16%。这主要反映了在2月底开始对铜进口展开调查后，市场预期美国可能对铜征收关税。

美国总统特朗普7月8日宣布，将对所有进口铜征收50%的新关税。因此，两者之间的价差可能进一步扩大。

当地时间7月9日，美国总统特朗普在社交媒体平台“真实社交”上宣布，美国将对进口铜征收50%的关税，自2025年8月1日起生效。

**即将到来的关税利好铜价**

美国铜关税威胁为市场提供了强劲支撑。不过，这主要体现在Comex铜价上，因此其较LME铜价大幅溢价。美国买家上半年大部分时间都在以免税价格来填补库存，以对冲潜在关税威胁。因此，全球持续下降，但Comex库存却有所上升。

事实上，Comex库存现已远超LME和上海期货交易所（SHFE）。随着LME库存减少，现货市场日益紧俏，LME价格被迫上涨以争夺原料。与此同时，现货市场紧俏导致市场出现现货溢价，即现货价格目前已较三个月期铜溢价。现在，市场更加明确地知道关税将实际生效，且税率可能达到50%，买家将继续利用任何可用时间窗口来获取免税铜。

**全球库存下降**

随着价格攀升，全球仓库库存似乎日益减少。尽管大幅溢价已导致供应转向美国，从而推高了Comex的库存，但LME的库存近一年来一直在下降。

库存大幅减少后，大部分俄罗斯库存仍在。这些库存受到美国的严厉制裁，且不太受欧洲买家青睐。即使铜价波动，随着全球电气化进程的推进，供应紧张仍然是市场长期担忧的问题。

**原材料市场紧张**

原材料市场仍然紧张。中国铜冶炼厂目前不收取加工费（矿商需向冶炼厂支付加工费），这创下了该行业的历史新低。

考虑到2023年基准铜精矿年均价格为88美元/吨，这一费用虽然令人震惊，但实际上好于预期。智利矿商安托法加斯塔此前曾提出史无前例的-15美元/吨的加工费，但考虑到现货加工费目前在-43美元/吨左右徘徊，这未必是一个糟糕的报价。

**美元下跌**

今年上半年，美元跌破长期支撑位，创下1973年以来的最差表现。虽然新关税在过去几天帮助美元企稳，但美元整体下跌为铜等与美元走势相反的大宗商品价格提供了支撑。

**铜价面临的其他不利因素**

经济压力

随着铜价接近关键阻力位，投资者仍关注经济预测。虽然铜关税风险在短期内提振了铜价，但总体而言，关税措施已使市场对全球经济增长的担忧日益加剧。特朗普政府持续推出新的关税，最新一轮关税措施打击了包括日本和韩国在内的主要贸易伙伴。与此同时，贸易协议的达成速度远低于预期。

虽然与英国、中国和越南的谈判取得了一些进展，但与欧盟、墨西哥和加拿大的谈判仍在进行中。关税威胁的不确定性及其对美国制造业需求的长期风险，尤其是在消费者不得不适应近年来通胀急剧上升的情况下，表明全球整体需求状况仍将面临阻力。

**绿色能源受挫**

过去几年铜价上涨的很大一部分原因，包括2024年上半年出现的强劲但短暂的上涨趋势，很大程度上都寄托于对绿色能源发展的预期。然而，风能和电动汽车等市场的表现却在很大程度上低于预期。

虽然电气化发展并未消退，尤其是随着数据中心的出现，但由可再生能源驱动的净零排放世界如今看起来似乎更像是一场白日梦。

**全球供应**

虽然全球库存确实持续下降，但总体而言，短期内并未出现任何耗尽的迹象。全球库存仍远高于过去几年的水平，对供应的担忧将继续刺激采矿业。与此同时，中国铜冶炼厂的产量仍有望达到创纪录的水平。

**铜关税**

铜的免税期终将结束。尽管关税威胁在短期内给市场带来了提振，但其实施将消除美国买家补充库存的动力。此外，关税将提高价格下限，这将至少在一定程度上抑制美国的需求。

（文华综合）

本资讯中除公开信息外的其他数据均是基于公开信息（包括但不仅限于行业新闻、研讨会、展览会、企业财报、券商报告、国家统计局数据、海关进出口数据、各大协会和机构公布的各类数据等等），并依托废废网/道奇财经内部数据库模型，由研究小组进行综合分析和合理推断得出，仅供参考，不构成决策建议，客户决策应自主判断，与废废网/道奇财经无关。

废废网/道奇财经对本声明条款拥有最终解释权，并保留根据实际情况对声明内容进行调整和修改的权利。