当前金价走势：内外盘分化，短期波动加剧

截至6月20日早盘，国际现货黄金（伦敦金）报3358.99美元/盎司，较前一日下跌0.34%；国内Au9999现货微涨0.06%至777.90元/克，内外盘走势略有分化。从近期表现看，黄金仍处于“上有压力、下有支撑”的震荡区间——既受美联储降息预期降温、美元偏强的压制，又受益于地缘冲突升级、全球去美元化背景下的避险需求。

宏观面：政策分化与地缘风险交织，黄金“避险+抗滞胀”属性受考验

黄金作为“全球风险定价锚”，其走势核心受两大宏观变量驱动：实际利率（美债收益率-通胀预期）与避险情绪。当前这两大因素正呈现复杂博弈。

1. 美联储“按兵不动”压制短期预期，降息节奏成关键变量

美联储6月FOMC会议连续第四次维持利率不变，点阵图显示2025年仅降息两次（每次25基点），远低于市场年初预期的6次。这一表态直接推升了市场对“高利率维持更久”的定价——美元指数短线冲高回落（维持在98关口震荡），美债收益率（10年期）回升至4.2%上方，实际利率（名义利率-通胀）随之上行，对黄金形成“抽水效应”（黄金无利息收益，实际利率上升会降低其持有吸引力）。

但值得注意的是，美联储同时承认“通胀回落趋势明确”，若后续核心PCE（个人消费支出物价指数）持续下行，2025年降息仍可能落地。这种“预期差”将导致黄金短期波动加剧：若美国经济数据（如就业、PMI）超预期走弱，降息预期升温可能推动金价反弹；反之，若通胀韧性超预期，金价或进一步承压。

2. 全球央行货币政策分化，避险情绪升温对冲部分压力

与美联储的“鹰派暂停”不同，英国央行虽维持利率但释放年内降息信号（交易员押注2025年两次降息），挪威央行则意外开启疫情后首次降息，瑞士央行连续第六次降息至零利率。主要央行政策分化反映全球经济“冷热不均”——欧美通胀黏性 vs 新兴市场增长压力。

与此同时，地缘冲突风险持续发酵：伊朗与以色列“导弹互袭”升级，德黑兰大规模疏散、以方超1300人伤亡，中东局势紧张度飙升至近三年高位。黄金作为“终极避险资产”，在地缘风险脉冲式爆发时往往获得资金青睐。近期COMEX黄金期货净多头持仓回升，正是避险买盘的直接体现。
供需面：央行购金支撑长期韧性，消费端呈现季节性回暖

1. 供应端：矿产金增长平稳，回收金扰动有限

回收金方面，当前金价处于历史高位（国际金价较2020年低点上涨超80%），但废金回收量并未显著增加——主因是高金价抑制了部分实物黄金持有者的抛售意愿，叠加部分地区（如印度）回收渠道效率较低，短期供应端整体平稳。

2. 需求端：央行购金成“压舱石”，投资需求分化

央行购金是近年来黄金需求的核心增量，中国、印度、波兰等国为主要买家。央行购金的长期性（基于外汇储备多元化、去美元化需求）为金价提供了“下限支撑”。

投资需求方面，ETF（黄金交易所交易基金）持仓波动较大：一季度受美联储降息预期降温影响，全球黄金ETF减持约40吨；但二季度以来，随着中东局势紧张，ETF持仓出现回流迹象。零售端（实物金条、金币）需求则受高金价抑制，中国、印度等传统消费国的民间购金热度较2023年同期有所下降。

3. 消费端：季节性旺季临近，但价格敏感度仍存

黄金消费具有明显季节性——中国国庆、当前正值二季度末，北半球传统消费淡季接近尾声，中国市场（占全球黄金消费25%）的婚庆、节假日备货需求逐步启动，但消费者对高金价的接受度仍有限，部分需求转向“按需购买”而非“囤货”。

短期走势预测：震荡为主，关注三大“波动触发点”

综合宏观、供需因素，黄金短期（1-3个月）或维持“上有顶、下有底”的震荡格局，核心运行区间或在3250-3450美元/盎司（国际），对应国内760-790元/克。突破区间的关键变量在于以下三点：

美联储政策预期差：若7月美国CPI数据超预期回落（核心CPI降至3.5%以下），市场可能重新定价2025年降息次数，推动金价反弹；反之，若就业数据（非农、失业率）强劲，美元走强将压制金价。

地缘冲突升级风险：伊以冲突若扩散至中东产油国（如沙特卷入），可能引发“避险+原油涨价→通胀反弹”的连锁反应，黄金作为“抗滞胀资产”或迎来脉冲式上涨；若双方快速停火，避险情绪消退可能导致金价回调。

技术面关键点位突破：国际金价当前在3350美元附近争夺，若跌破3300美元（200日均线支撑），可能触发止损盘，下探3250美元；若站稳3400美元（前期高点），则可能打开上行空间。

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